20220422-光大证券-保利协鑫能源-03800.HK-2022年一季报业绩公告点评_硅料价格维持高位_一季度业绩超预期_4页_472kb

保利协鑫能源 (3800.HK) 2022年一季报总结

核心内容

保利协鑫能源于2022年4月20日发布未经审核的一季度业绩数据，显示其2022年第一季度营业收入约为69.9亿元，净利润约为30.0亿元。其中，光伏材料业务营收为66.8亿元，综合毛利率为46.0%，颗粒硅产品毛利率高于棒状硅15个百分点以上，体现出公司在硅料业务上的显著盈利能力。

主要观点

硅料价格高位支撑业绩增长

• 硅料价格受供需关系影响维持高位，公司硅料产能持续增长。
• 2022年4月，我国单晶复投料、致密料和菜花料均价分别为25.33、25.09和24.81万元/吨。
• 公司一季度多晶硅产量达1.86万吨，颗粒硅产能为3万吨，棒状硅产能为4.5万吨，显示出公司对硅料业务的重视与扩张。

客户长单与战略合作

• 公司已获得70万吨的客户长单，表明其产品受到下游客户的广泛认可。
• 公司与TCL科技及天津中环签订合作框架协议，计划在呼和浩特市设立合资公司，总投资额达90亿元，用于10万吨颗粒硅及硅基材料综合利用的生产。
• 合资公司将由公司或其控股子公司持股60%，进一步加强公司在颗粒硅领域的布局。

颗粒硅的降本与低碳优势

• 颗粒硅产品具备成本和碳足迹方面的双重优势。
• 徐州颗粒硅产品的综合电单耗为14.8kWh/kg，综合蒸汽单耗为15.3kg/kg。
• 公司在2021年10月获得法国能源署颁发的碳足迹认证，颗粒硅功能单位的碳足迹数值仅为37千克二氧化碳含量。
• 颗粒硅的降本和减排优势有望向下游硅片和组件端扩散，助力全球能源结构低碳转型。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年净利润预测分别为90.73亿元、95.31亿元、100.33亿元，较前次预测分别上调44.24%、35.67%、31.44%。
• 对应2022-2024年EPS分别为0.33元、0.35元、0.37元，维持“买入”评级。

财务数据简表

市场数据

收益表现

风险提示

• 行业波动风险
• 订单履行风险
• 核心技术人员流失风险
• 技术替代及募投项目达产不及预期风险

估值方法说明

本报告所采用的分析及估值方法基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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结论

保利协鑫能源凭借硅料价格高位及产能扩张，实现2022年一季度业绩超预期。颗粒硅产品在降本与低碳方面具有显著优势，公司通过战略合作和长单订单进一步巩固市场地位，未来有望持续受益于光伏行业增长。公司盈利预测上调，维持“买入”评级，但需关注行业波动、订单履行及技术替代等潜在风险。