20240508-天风证券-协鑫科技-03800.HK-十年磨一剑_聚焦颗粒硅跨越行业周期_16页_1mb

协鑫科技成立于2006年，是全球领先的多晶硅生产企业之一，主营业务包括光伏材料和光伏电站。公司聚焦颗粒硅技术作为未来发展方向，通过自主研发和专利壁垒，构建了技术优势。颗粒硅相比棒状硅具有低成本和高质量的双重优势，特别是电耗更低，单位成本可降低14元/公斤，同时金属杂质含量显著改善，已满足N型电池需求。预计到2025年颗粒硅市场份额将达30%，公司2024年底产能有望提升至50万吨，并与隆基签订长期采购合同，进一步巩固市场份额。

此外，公司积极布局钙钛矿电池技术，并已实现GW级高效组件，加强了在光伏领域的协同效应。基于颗粒硅和钙钛矿的双重优势，以及行业需求增长的预期，报告预测公司2024年至2026年收入分别为287、324和340亿元。虽然硅料价格下行和政策波动带来不确定性，但公司凭借技术和成本优势有望成为光伏材料领域的长期价值投资者。