20200809-华泰证券-建材细分行业解读之七_建筑密封胶_享集采_装配式红利_密封胶迎来暖春_28页_2mb

建筑密封胶行业研究报告总结

核心内容概述

建筑密封胶作为“工业味精”在建筑行业中具有重要作用，主要用于防泄漏、防水、防振动及隔音、隔热等场景。2019年，我国胶粘剂与密封胶市场规模合计超千亿元，其中密封胶占比超过60%。建筑密封胶是胶粘剂最大的应用市场，市场规模约272亿元，占密封胶市场近四成。预计2020年行业将受益于装配式建筑和节能环保需求增长，行业有望进一步集中，龙头企业市占率将提升。

主要观点

• 行业增长：密封胶行业近十年复合增长率为8%，预计2020-2025年CAGR为17.6%，装配式建筑将成为主要增长点。
• 市场结构：建筑密封胶主要应用于幕墙、门窗及装饰、中空玻璃等传统领域，其中有机硅室温胶（RTV）占比70%，为行业主流产品。
• 政策驱动：环保政策推动行业出清，促进国产替代。鼓励发展无溶剂型、水基型、新型热熔胶等环保产品，行业向规模化、集约化方向发展。
• 原材料影响：密封胶成本中90%以上为原材料，DMC、MDI等价格波动对毛利率影响显著，未来原材料价格稳定有助于提升行业利润。
• 集采模式：房地产企业集中度提升，推动密封胶行业集采模式发展，民族品牌在集采中优势突出，市场份额持续增长。
• 技术升级：MS密封胶等高性能产品需求上升，适合装配式建筑密封需求，国内企业正加速突破国际巨头的技术壁垒。
• 企业布局：硅宝科技、集泰股份等龙头企业加快全国产能布局，拓展高端领域，如新能源、电子、汽车等，提升产品附加值。

关键信息

行业规模与增长

• 2019年胶粘剂与密封胶总销售量达872万吨，销售额达1119亿元，同比增长5.4%/8.9%。
• 2019年建筑密封胶市场规模约272亿元，预计2020年达到78亿元，同比增长7.1%。
• 装配式建筑有望带动密封胶需求增长，2025年密封胶市场规模预计达150-222亿元，CAGR为17.6%。

市场格局

• 建筑密封胶市场CR5为35%，CR10为47%，行业集中度逐步提升。
• 有机硅密封胶在建筑用胶中占比超70%，其中RTV占主导地位。
• 2019年国内DMC产能达155万吨/年，2020-2021年拟新增31万吨/年，未来原材料价格有望保持低位，提升企业盈利空间。

政策与环保

• 中国胶粘剂与密封胶行业“十三五”发展规划鼓励发展环保产品，淘汰落后产能。
• 原材料成本占密封胶总成本90%以上，DMC价格波动对毛利率影响显著。
• 2019年DMC价格进入底部整固阶段，有利于提升密封胶毛利率。

商业模式与渠道拓展

• 建筑密封胶行业采用“甲指乙供”模式，企业通过招投标进入房地产企业合格供应商库。
• 2020年房地产500强首选率提升至19%，国内品牌在集采中优势明显。
• 硅宝科技、集泰股份等企业通过直销与经销并行的模式，拓展市场并绑定大客户。

企业比较与竞争

• 硅宝科技和集泰股份为国内建筑有机硅密封胶龙头企业，2019年有机硅密封胶收入占比分别为84%和71%。
• 国内企业正加速拓展高端市场，如新能源、电子、汽车等领域，提高产品附加值。
• 东方雨虹、三棵树等建材企业正向密封胶领域延伸，利用其现有渠道和客户资源实现协同效应。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 宏观政策不确定性。
• 下游市场开拓不及预期。

未来展望

随着装配式建筑、环保政策、集采模式的推进，建筑密封胶行业将进入快速发展期，龙头企业凭借技术优势和产能扩张，有望进一步扩大市场份额，提升行业集中度和盈利能力。