20171023-浙商证券-联创电子-002036.SZ-联创电子三季报点评报告_业绩略低预期_光学业务进展良好_4页_433kb

联创电子（002036）三季报点评总结

核心内容

联创电子发布2017年前三季度业绩报告，整体表现超出市场预期，但第三季度业绩略低于预期。公司主要业务涵盖光学镜头、摄像头模组、触控显示一体化等产品，服务于智能手机、智能驾驶、VR/AR等移动智能终端领域。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度实现营收36.15亿元，同比增长128.59%；归母净利润1.5亿元，同比增长12.99%。其中Q3营收14.52亿元，同比增长74.68%；归母净利润6711万元，同比增长5.44%，处于此前业绩公告的下限。
• 全年展望：公司预计全年归母净利润区间为2.5~3.5亿元，同比增长18.78%~66.29%。Q4业务放量，增长将较为可观。
• 光学业务进展：光学镜头业务发展良好，公司设立联创吉盛光学公司以承接光学手机镜头平台，与Kolen合作有望承接更多国际大客户订单，同时在虹膜镜头、VR镜头等领域深入合作。
• 市场拓展：公司看好在机器视觉镜头领域的龙头地位，尽管Tesla Model 3出货低于预期，但预计2019年将全面铺开在欧洲Tier1厂商和英伟达等的出货量。

关键信息

财务摘要

• 营收增长：2016年营收29.72亿元，2017年预计48.00亿元，同比增长61.55%；2018年预计66.05亿元，同比增长37.59%；2019年预计98.54亿元，同比增长49.19%。
• 净利润增长：2016年净利润2.10亿元，2017年预计3.04亿元，同比增长44.40%；2018年预计4.72亿元，同比增长55.24%；2019年预计7.34亿元，同比增长55.57%。
• 每股收益：2016年0.38元，2017年0.54元，2018年0.85元，2019年1.32元。
• 估值变化：2017年P/E为37.60，2018年为24.22，2019年为15.57，呈现持续下降趋势。

财务比率

• 毛利率：2017年预计14.82%，2018年16.46%，2019年16.95%，呈上升趋势。
• 净利率：2017年预计6.77%，2018年7.53%，2019年7.75%，逐步改善。
• ROE：2017年15.77%，2018年20.42%，2019年25.11%，显示盈利能力增强。
• ROIC：2017年11.30%，2018年13.21%，2019年15.86%，持续提升。
• 资产负债率：2017年58.52%，2018年60.67%，2019年60.54%，略有上升。
• 流动比率：2017年0.99，2018年0.95，2019年1.00，显示短期偿债能力略有下降。
• 速动比率：2017年0.60，2018年0.58，2019年0.60，整体保持稳定。
• 总资产周转率：2017年1.08，2018年1.15，2019年1.33，资产使用效率提升。
• 应收账款周转率：2017年5.47，2018年5.79，2019年5.99，显示回款能力增强。
• 应付账款周转率：2017年4.94，2018年4.70，2019年5.10，显示应付账款管理稳定。

投资评级

• 股票评级：买入（预期证券相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。

风险提示

• 客户拓展不及预期
• 行业竞争加剧

投资要点总结

• Q3业绩略低：受管理费用率和财务费用率上升影响，Q3净利润率略低于预期。
• 光学业务进展顺利：公司设立联创吉盛光学公司，与Kolen合作拓展国际市场。
• 未来增长潜力大：预计2018年手机镜头出货量明显增加，3D领域有望取得突破。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为0.54、0.85、1.32元，年均增长约55%。

总结

联创电子在2017年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现大幅增长。尽管第三季度因费用上升导致净利润略低于预期，但全年业绩仍有望达到2.5~3.5亿元，增长空间广阔。公司在光学镜头领域进展顺利，未来在手机镜头、车载镜头、AR/VR镜头等领域具有较大的拓展潜力。盈利预测显示公司未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，显示出良好的成长性和投资价值。