深度报告-20210622-华创证券-联创电子-002036.SZ-深度研究报告_光学赛道持续优秀_车载镜头高增长可期_2页_690kb

报告摘要

联创电子深度研究报告总结

公司概况

联创电子（股票代码：002036）成立于2009年，2015年上市，专注于光学镜片、镜头及影像模组的研发与生产。公司具备较强的技术实力，其光学镜头研发设计、精密光学模具加工、模造玻璃镜片成型及高清广角镜头制造能力均处于行业一流水平。客户群覆盖消费电子ODM厂商如闻泰、华勤，以及GoPro、特斯拉等知名海外客户。

车载镜头业务发展

联创电子深度布局车载镜头市场，是特斯拉车载镜头供应链的重要一员。公司自2009年设立光学事业部，2016年通过特斯拉认证，2018年开始批量供货，并于2019年通过MobilEye认证，2020年成为华为自动驾驶镜头供应商。随着自动驾驶技术的快速发展，公司有望进一步拓展与国内造车新势力（如蔚来）的合作，实现车载镜头业务的持续高增长。

盈利预测与估值

根据华创证券预测，2021-2023年联创电子的归母净利润分别为4.30亿元、5.36亿元和6.56亿元，对应每股收益（EPS）为0.41元、0.51元和0.63元。公司当前市盈率（PE）为76倍，2021年预测PE为29倍，未来逐年下降至19倍。基于其在光学赛道的优质地位及车载镜头的积极卡位，参考行业可比公司永新光学的估值，给予2021年35倍PE，对应目标价14.35元，首次覆盖评级为“强推”。

财务指标分析

主要财务数据（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	7,532	9,897	12,719	15,262
归母净利润	165	430	536	656
每股收益	0.16	0.41	0.51	0.63

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	23.8%	31.4%	28.5%	20.0%
归母净利润增长率	-38.5%	162.1%	24.4%	22.4%
毛利率	11.4%	11.4%	11.0%	11.0%
净利率	1.9%	3.8%	3.7%	3.8%
ROE	3.9%	9.5%	10.7%	11.8%
ROIC	3.5%	5.5%	6.4%	7.2%
资产负债率	66.1%	66.9%	67.7%	67.7%
P/E	76	29	23	19
P/B	3	3	3	2
EV/EBITDA	29	23	20	18

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产合计	7,536	8,695	10,375	12,052
非流动资产合计	4,852	5,010	5,139	5,201
资产合计	12,388	13,705	15,514	17,253
流动负债合计	6,446	7,316	8,557	9,622
非流动负债合计	1,745	1,854	1,954	2,054
负债合计	8,191	9,170	10,511	11,676
所有者权益合计	4,197	4,535	5,003	5,577