20210130-新时代证券-联创电子-002036.SZ-联创电子点评报告_不良账款出清_光学业务蓬勃发展重塑公司成长_4页_436kb

报告摘要

联创电子在2020年年度业绩预告中预计实现归母净利润1.34-2.00亿元，同比下降25%-50%；扣非后归母净利润为0.4-0.6亿元，同比下降59%-74%。尽管业绩下滑，但公司通过不良账款出清和光学业务的快速发展，正迎来新的增长契机。

光学业务快速增长：
公司在手机镜头及模组业务上实现收入同比增长约56%，车载镜头及模组业务增长约123%。其技术优势在运动场景镜头领域已成功切换至车载赛道，成为多家国际顶尖汽车方案商的重要合作伙伴。
车载镜头市场前景广阔：
智能驾驶趋势推动汽车摄像头搭载量大幅提升，蔚来ET7搭载11颗800万像素摄像头。Yole预测，全球汽车摄像头平均搭载数量将从2018年的1.7颗/车增至2023年的3颗/车，市场规模预计从112亿美元增长至270亿美元。公司预计2021年车载光学业务销售额有望达到3亿元。
不良账款出清，财务不确定性消除：
公司已切换为配套行业重点大客户，集中处理不良应收账款，财务端不确定性消除，为光学业务的高速增长铺平道路。
手机镜头业务持续升级：
手机镜头产能将由2020年的25KK/月扩充至2021年的40KK/月，产品向6P、7P等高阶产品过渡，预计2021年手机光学业务收入将超过30亿元。
新兴市场拓展：
公司在智慧安防、无人机等新兴领域也正在导入客户体系，展现出多元化发展的潜力。

财务预测：
预计2020-2022年公司营业收入分别为75亿、97亿和123亿元，归母净利润分别为1.72亿、4.12亿和5.11亿元，EPS分别为0.16元、0.39元和0.49元/股。
估值指标：
2021年1月29日收盘价对应PE为25.4倍，P/B为3.7倍。公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强。
投资建议：
维持“强烈推荐”评级，预计2021年公司股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。