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联创电子（002036.SZ）光学业务高速增长，车载镜头龙头初步成型

核心内容

联创电子（002036.SZ）作为一家专注于光学业务的公司，近年来在车载镜头领域迅速崛起，成为行业内的领先者。尽管2021年第三季度因2020年高基数影响出现业绩下滑，但其光学业务，尤其是广角镜头和车载镜头，表现出强劲的增长势头。公司通过与多家知名汽车厂商和一级供应商的合作，巩固了市场地位，并在2021年10月启动了20亿元的扩产计划，预计到2025年将实现年产0.5亿颗镜头和模组的生产能力。

主要观点

• 光学业务高速增长：2021年前三季度公司实现收入71.21亿元，同比增长25.89%；归母净利润1.88亿元，同比下降10.24%。其中，光学业务收入同比增长35.84%，其中广角镜头、车载镜头及模组收入增速分别高达86.75%和620.06%。
• 车载镜头龙头初步成型：公司已通过Mobileye和英伟达的认证，与特斯拉、华为等知名企业建立合作关系，并成功中标蔚来ET7车型的全部7颗8M车载镜头模组。
• 未来增长潜力大：随着自动驾驶技术的发展，车载光学镜头和摄像模组的需求将显著增加，单车摄像头数量有望提升，产品价值量将提高至数千元，公司有望受益于这一趋势。
• 财务表现与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.28亿元、5.04亿元、6.71亿元，对应EPS分别为0.31元、0.47元、0.63元，PE估值分别为58.4倍、38.1倍、28.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

业务拓展与合作

• 车载镜头：公司已获得Mobileye、英伟达认证，与特斯拉、华为等合作，成为蔚来ET7的8M车载镜头模组独家供应商。
• 广角镜头：公司在GoPro、影石等客户基础上，拓展至大疆等新客户。
• 产能扩张：2021年10月，公司与合肥高新区管委会共同投资20亿元，预计到2025年将实现年产0.5亿颗镜头和模组的生产能力。

风险提示

• 产能释放不达预期：扩产计划的实施可能受到市场或技术因素的影响。
• 消费电子业务波动：公司剥离触控业务后，消费电子业务可能出现波动。

总结

联创电子凭借在光学业务，尤其是车载镜头领域的快速成长，正逐步确立其行业领先地位。尽管受2020年高基数影响，2021年Q3业绩有所下滑，但其光学业务尤其是车载镜头和模组展现出强劲的市场增长潜力。随着自动驾驶技术的发展，公司有望在这一趋势中持续受益，未来三年业绩预计稳步提升。当前估值合理，维持“买入”评级。