20180708-浙商证券-联创电子-002036.SZ-点评报告_业务进展快于业绩兑现_镜头行业地位被低估_4页_457kb
报告摘要
联创电子（002036）点评报告总结
核心内容概述
联创电子是一家专注于光学镜头、镜片、摄像头模组及触控显示一体化等关键光学光电子产品研发、生产与销售的高新技术企业。公司主要服务于智能手机、运动相机、智能驾驶、VR/AR等领域，凭借其在模造玻璃技术上的领先优势，正逐步从细分市场走向主流市场。报告指出，公司当前业务进展快于业绩兑现，行业地位被市场低估，具有较高的成长潜力。
主要观点
- 技术优势显著：公司是国内少有的掌握批量化模造玻璃技术的企业，该技术为其在高端镜头市场提供了竞争力。
- 业务拓展迅速：公司产品已覆盖手机镜头、3D sensing、车载镜头等多个领域，且在多个关键市场实现突破。
- 行业趋势利好：随着大光圈镜头、三摄需求增加，以及车载ADAS镜头高像素化趋势，公司技术优势将进一步凸显。
- 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.93元和1.34元，年均增长率为33.79%、36.56%、44.49%。
- 估值水平偏低：当前市值未能充分反映公司业务进展，估值存在提升空间。
关键信息
业务进展
- 手机镜头：主流产品8M4P、13M6P、16M6P已实现批量出货，出货量自Q2开始迅速增长，预计Q4出货量在8KK~10KK之间。
- 3D sensing：已进入国内两大终端品牌，从7月开始批量出货，并积极布局TOF方案，向零组件和模组端拓展。
- 车载镜头：已通过法雷奥等欧洲主流Tier1厂商认证，中标多个项目，预计明年实现4倍成长，同时受益于高像素化趋势，有望实现量价齐升。
财务预测
| 项目 | 2017A（百万元） | 2018E（百万元） | 2019E（百万元） | 2020E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 5054.38 | 5687.64 | 7193.64 | 8715.84 |
| 净利润 | 283.70 | 379.57 | 518.33 | 748.94 |
| 每股收益（元） | 0.51 | 0.68 | 0.93 | 1.34 |
| P/E | 23.39 | 17.48 | 12.80 | 8.86 |
财务比率分析
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 13.18% | 14.10% | 15.11% | 16.53% |
| 净利率 | 5.86% | 6.90% | 7.41% | 8.75% |
| ROE | 14.68% | 16.75% | 19.15% | 22.49% |
| ROIC | 10.51% | 12.69% | 13.62% | 16.01% |
| 资产负债率 | 57.57% | 55.61% | 55.16% | 51.86% |
| 净负债比率 | 56.04% | 44.90% | 45.74% | 43.86% |
| P/B | 3.55 | 2.98 | 2.43 | 1.92 |
| EV/EBITDA | 19.24 | 11.90 | 9.31 | 6.79 |
投资评级
- 股票评级：买入
- 行业评级：看好
风险提示
- 客户拓展不及预期
- 行业竞争加剧
结论
联创电子凭借其在模造玻璃技术上的突破，已成功拓展至手机镜头、3D sensing和车载镜头等多个市场，未来成长性良好。当前估值水平未能充分体现其技术优势和市场地位，具备一定的投资价值。投资者可关注其在光学镜头领域的持续创新与市场渗透能力。
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