20220822-国盛证券-中钢天源-002057.SZ-检测磁材双放量_业绩持续超预期_3页_675kb

报告摘要

中钢天源（002057.SZ）在2022年半年度实现了显著的业绩增长，营收与净利润均超预期。公司业务主要涵盖磁材、工业原料、电子元器件及检测四大板块，其中检测业务增速最快，成为新的增长点。

业绩表现强劲：2022H1公司实现营收14.3亿元（yoy+25.0%），归母净利润2.0亿元（yoy+89.4%）。检测业务营收达2.5亿元（yoy+46.0%），增长显著。
磁材业务发展良好：公司磁材业务受益于行业需求增长，业绩增幅较大，同时通过扩产进一步巩固市场地位。
四锰产销两旺：公司现有5万吨电子级及5千吨电池级四氧化三锰产能，计划新增1万吨电池级四锰产能，预计2023年初释放。由于原材料价格下降，四锰订单需求激增，当前供不应求。
中长期激励制度：2021年9月公司推出股权激励计划，向148人授予1328万股股票期权，价格为4.15元/股，有助于激发员工积极性，推动检测业务持续增长。
并购拓展非铁业务：公司近两年通过并购拓展了道路、桥梁等基建领域，积极挖掘环境、EMC和电子等增量市场，提升市占率。
费用管控得当，毛利率提升：公司销售、管理、研发费用率分别为1.7%、5.2%、5.7%，同比有所下降。综合毛利率提升1.2个百分点至23.6%，检测业务毛利率高达56.3%。
现金流改善明显：2022H1经营活动现金流为0.29亿元，同比增长153.9%，主要受益于递延收益款项增加。
宝武托管带来战略优势：自2020年10月起，公司由宝武托管，有望深度融入宝武“一基五元”业务规划，共享资源与技术，提升竞争力。

年度	营收（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	4,370.5	413.5	0.54	18.9
2023E	5,944.7	600.3	0.79	13.0
2024E	7,404.9	732.9	0.97	10.6

营业收入：2022H1同比增长25.0%，预计2022-2024年营收增长率分别为68.9%、36.0%、24.6%。
归母净利润：2022H1同比增长89.4%，预计2022-2024年归母净利润增长率分别为93.5%、45.2%、22.1%。
毛利率：综合毛利率提升至23.6%，检测业务毛利率达56.3%，为公司主要利润来源。
资产负债率：从2020年的42.0%上升至2024年的56.2%，显示公司负债水平逐步提高。
每股指标：EPS预计从0.23元/股增长至0.97元/股，每股经营现金流从0.22元/股增长至0.97元/股，每股净资产从2.11元/股增长至5.48元/股。