20220413-国盛证券-中钢天源-002057.SZ-净利润大幅增长_高景气度持续可期_3页_547kb

报告摘要

中钢天源（002057.SZ）是一家专注于检测业务和磁性材料研发的公司，近年来在多个业务板块实现了显著增长，尤其在磁材业务方面受益于碳中和政策，市场需求持续上升。公司通过市场化改革和激励制度的优化，增强了企业活力与盈利能力，同时积极拓展业务领域，提升市场占有率。

业绩表现强劲：2021年第一季度，公司实现归母净利润6000-6600万元（yoy+115.3%-136.8%），扣非净利润4400-5000万元（yoy+139.2%-171.9%），显示出良好的盈利能力和增长潜力。
检测业务稳健增长：公司检测业务具有较长的历史，依托铁路业务布局全国，资质齐全，近年来通过并购在道路、桥梁等非铁领域积极拓展。其营收从2017年到2020年实现了42%的CAGR，毛利率常年稳定在50%以上，领先同行。
磁材业务受益政策驱动：公司“十四五”规划中大力发展磁材业务，预计2025年高性能钕铁硼永磁消耗量将达到8.7万吨，5年CAGR为16.6%；软磁铁氧体行业空间有望达149亿元，5年CAGR为11.9%。公司磁材业务产能将大幅扩张，为未来发展提供强劲支撑。
市场化改革与激励制度：公司坚持深化市场化改革，员工利益与公司利益深度绑定，推动企业长期发展。2020年初入选“科改示范企业”，2021年检测子公司中钢国检完成混改，员工持股占比达3.1%，同年提出股权激励计划，拟向148人授予1328万股股票期权。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.1/3.1/4.2亿元，对应EPS分别为0.28/0.41/0.56元，PE分别为29.6/20.3/15.0倍。公司未来有望维持营收与利润的高增长，维持“买入”评级。

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1381.5	1672.1	2587.9	3619.7	5009.3
归母净利润（百万元）	137.2	172.9	211.6	309.1	416.5
EPS（元/股）	0.20	0.20	0.28	0.41	0.56
P/E（倍）	45.7	36.2	29.6	20.3	15.0

财务比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	26.9	25.8	24.5	27.1	26.4
净利率（%）	9.9	10.3	8.2	8.5	8.3
ROE（%）	9.6	10.7	11.9	15.4	17.7
资产负债率（%）	32.6	42.0	48.2	54.0	61.9
P/B（倍）	4.4	3.9	3.6	3.2	2.7