20221027-首创证券-中钢天源-002057.SZ-公司简评报告_磁材+检测业务双驱动_公司业绩保持高速增长_3页_434kb

中钢天源（002057）总结

核心内容

中钢天源是一家以磁性材料和检测业务为核心的公司，近年来在双主业驱动下实现业绩高速增长。公司凭借在磁材领域的深厚积累和检测业务的快速扩张，展现出强劲的发展潜力，因此分析师给出“买入”评级。

主要观点

• 磁材业务：公司深耕磁性材料领域多年，具备多种磁性材料的生产能力，其中电子级四氧化三锰产能位居国内第一。随着“双碳”战略的推进，新能源汽车、风电、节能电机等行业持续增长，带动磁材需求上升，公司通过有序扩张产能，进一步巩固市场地位。
• 检测业务：公司是国内唯一拥有全牌照、全国布局的基建检测机构，2021年通过收购吉林正达进入公路检测领域，持续拓宽检测业务范围。受益于工业科技细分领域发展、国民生活水平提升以及环保意识增强，检测业务保持高速增长，未来3-5年有望延续高增长态势。
• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入20.81亿元，同比增长14.30%；归属于母公司净利润2.80亿元，同比增长81.38%；扣非净利润2.33亿元，同比增长109.25%。第三季度虽营收略有下降，但净利润仍实现64.47%的同比增长，显示公司盈利能力持续增强。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入将分别达到32.16亿元、40.55亿元、53.21亿元，归母净利润分别为3.52亿元、4.76亿元、6.31亿元，EPS分别为0.47元、0.64元、0.85元。随着业务扩展和盈利能力提升，公司估值（P/E）逐年下降，从34.60降至12.43，显示市场对其未来增长预期较高。

关键信息

财务数据概览

业务布局

• 磁材业务：公司拥有电子级四氧化三锰5万吨、电池级四氧化三锰5000吨、永磁铁氧体器件2万吨、软磁器件5000吨、稀土永磁器件2000吨的产能。
• 检测业务：公司通过收购吉林正达，进入公路检测领域，同时建设全国性检测服务网络，拓展环境、EMC和电子等增量市场。

财务健康状况

• 资产负债率：从37.96%逐步上升至40.68%，但整体仍处于较低水平，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：维持在2.00以上，显示短期偿债能力较强。
• 速动比率：保持在1.80以上，显示公司具备良好的流动性。
• 盈利能力：毛利率逐步提升，净利率从8.26%增长至11.86%，ROE从7.95%提升至15.68%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，2022年预计达398.79亿元，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 磁材产能投放不及预期：若产能建设进度缓慢，可能影响业绩增长。
• 下游需求疲弱：若新能源汽车、风电等下游行业需求不及预期，将对磁材业务形成压力。
• 原材料价格上涨：若原材料成本上升，可能压缩公司利润空间。
• 检测业务增长不及预期：若检测市场增长放缓，可能影响公司业绩表现。

投资建议

公司业绩表现亮眼，双主业协同发展，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。投资者应关注行业发展趋势及公司业务进展，合理评估投资风险。