深度报告-20221116-东吴证券-中钢天源-002057.SZ-磁材检测双龙头_国企改革赋能发展_36页_1mb

中钢天源（002057）总结

核心内容

中钢天源是一家由国务院国资委实际控股的上市公司，主营业务涵盖磁性材料和检验检测服务，同时也涉及金属制品、矿山、建材及冶金装备等领域。公司2020年入选国资改革“科改示范行动”企业，并于2021年9月启动首期限制性股票激励计划，旨在激发企业活力，提升核心竞争力。公司业务发展稳健，2021年前三季度实现营业收入18.21亿元，同比增长60.98%，归母净利润同比增长27.63%。

主要观点

• 磁性材料业务：公司是全球领先的四氧化三锰生产商，同时布局永磁和软磁材料，具备较强的市场竞争力。随着新能源行业的发展，磁性材料需求持续增长，公司有望受益。
• 检测业务：公司检测服务市场增长迅速，2017-2021年检测收入CAGR达36%，毛利率保持在50%以上。检测业务将成为公司新的利润增长点。
• 国企改革与平台优势：公司被宝武集团托管，借助宝武在钢铁和新材料领域的资源，提升综合竞争力。股权激励计划覆盖范围广，有助于提升企业活力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为36/49/65亿元，同比增长40%/36%/31%；归母净利润分别为3.9/4.8/6.8亿元，同比增长82%/24%/41%。当前PE估值低于可比公司，具备投资价值。

关键信息

磁性材料业务

• 四氧化三锰：全球产量和市占率第一，2020年产能达5万吨，其中电池级四氧化三锰产能为5000吨，计划新增1万吨电池级四氧化三锰产能。产品广泛用于锂电池正极材料（如锰酸锂、磷酸锰铁锂）和电子通信等领域。
• 软磁材料：公司拥有3000吨金属软磁粉末产能和1000吨金属磁粉心产能，计划扩建至5000吨和7000吨。此外，公司还拥有5000吨软磁器件产能。
• 永磁材料：公司拥有2万吨永磁铁氧体器件产能和2000吨稀土永磁器件产能，未来计划新增2万吨永磁铁氧体产能，以满足新能源汽车、伺服电机等领域的需求。

检测业务

• 检测服务：公司专注于基建检测领域，业务覆盖铁路、公路、桥梁等多个行业。2017-2021年检测收入CAGR达36%，毛利率保持在50%以上。
• 业务拓展：公司持续拓展检测项目，取得公路综合甲级检测资质，并入选《2021年度铁路工程质量监督检测机构名录》。
• 数字化转型：公司积极推进“互联网+检测”模式，投资建设智能化信息化检测系统，提升服务质量和效率。

国企改革

• 宝武托管：2020年10月，公司由宝武托管，借助宝武在钢铁和新材料领域的资源，提升企业综合竞争力。
• 股权激励：公司实施首期限制性股票激励计划，向148人授予1328万股股票期权，有助于激发员工积极性，提升企业活力。

财务数据与市场表现

• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为36/49/65亿元，归母净利润分别为3.9/4.8/6.8亿元。
• 估值：当前PE估值分别为20/16/11x，低于可比公司估值，具备投资价值。
• 市场数据：公司收盘价为9.99元，流通A股市值为7454.42万元，总市值为7582.89万元，市净率为2.66。

风险提示

• 需求不及预期
• 原料成本波动

投资建议

首次覆盖给予公司“买入”评级，预计未来磁材和检测业务发展顺利，估值仍处较低水平。