20220420-首创证券-中钢天源-002057.SZ-公司简评报告_磁材_检测业务规模持续扩张_公司业绩稳步增长_4页_693kb

中钢天源（002057）公司简评总结

核心内容概述

中钢天源（002057）是一家专注于磁性材料和检测业务的上市公司，近年来在两个主要业务板块上均实现了稳定增长，公司业绩稳步提升。公司通过持续的产能扩张和市场布局，增强了其在磁性材料行业的竞争力，同时在检测业务方面也不断拓展，成为国内基建检测领域的领先企业。此外，宝武集团的托管为公司带来了更多的资源支持和市场机会，进一步推动其发展。

主要观点

• 磁材业务持续扩张：公司是全球最大的高纯四氧化三锰生产企业，同时布局软磁、铁氧体永磁和稀土永磁，具备多元化优势。2021年，磁材业务产销两旺，营收显著增长，新增电子级四氧化三锰产能5000吨、铁氧体永磁产能5000吨。
• 检测业务快速增长：公司是国内唯一的全牌照、全国布局的基建检测机构，2021年检测业务营收达4.49亿元，同比增长20.68%。公司通过收购吉林正达和设立分子公司、办事处，扩大了检测服务网络，未来有望实现跨越式发展。
• 业绩稳步增长：2021年公司实现营业收入25.88亿元，同比增长54.76%；归母净利润2.14亿元，同比增长23.56%。2022年一季度，公司营收6.91亿元，同比增长43.73%；归母净利润6192.32万元，同比增长122.18%。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，预计公司2022-2024年营业收入将分别达到32.32亿元、40.29亿元、52.85亿元，归母净利润分别达到2.87亿元、3.65亿元、4.41亿元，EPS分别为0.38元、0.49元、0.59元。

关键信息

业务板块

• 磁性材料：公司拥有四氧化三锰5.5万吨（其中电子级5万吨，电池级5000吨）、永磁铁氧体器件2万吨、软磁器件5000吨、稀土永磁器件2000吨的产能。
• 检测业务：公司是国内唯一的全牌照、全国布局的基建检测机构，业务覆盖广泛，2021年检测业务营收占比达37.99%，毛利率49.52%。

财务表现

• 营收与净利润：2021年营收25.88亿元，归母净利润2.14亿元；2022年一季度营收6.91亿元，归母净利润6192.32万元。
• 盈利能力：2021年毛利率22.69%，净利率8.26%；预计2022-2024年毛利率将逐步提升至28.17%，净利率维持在8.87%-8.35%之间。
• 成长能力：公司营收和净利润均保持增长，预计2022-2024年营收增速分别为24.89%、24.65%、31.17%，净利润增速分别为34.18%、27.22%、20.95%。

资产与负债

• 资产总计：2021年资产总计486.26亿元，预计2022-2024年将分别达到528.25亿元、589.15亿元、656.52亿元。
• 负债合计：2021年负债总计184.60亿元，预计2022-2024年将分别达到206.95亿元、241.18亿元、276.28亿元。
• 资产负债率：2021年为37.96%，预计2022-2024年将分别达到39.18%、40.94%、42.08%。

现金流

• 经营活动现金流：2021年为127.75亿元，预计2022-2024年将分别达到277.22亿元、319.80亿元、399.32亿元。
• 投资活动现金流：2021年为-599.50亿元，预计2022-2024年将分别达到-160.94亿元、-149.77亿元、-149.12亿元。
• 筹资活动现金流：2021年为760.17亿元，预计2022-2024年将分别达到-80.76亿元、-126.01亿元、-180.26亿元。
• 现金净增加额：2021年为288.43亿元，预计2022-2024年将分别达到35.52亿元、44.02亿元、69.95亿元。

股票估值

• 市盈率（PE）：当前为31.86，预计2022-2024年将分别降至22.93、18.02、14.90。
• 市净率（PB）：当前为2.29，预计2022-2024年将分别降至2.30、2.10、1.91。

风险提示

• 磁材产能投放不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 检测业务增长不及预期

总结

中钢天源凭借磁材和检测双主业的持续扩张，实现了业绩的稳步增长。公司不仅在磁性材料领域占据领先地位，还在检测业务方面展现出强大的增长潜力。宝武集团的托管为公司带来了更多的资源和市场机会，进一步增强了其发展动力。分析师认为公司未来三年将保持良好的增长趋势，给予“买入”评级。然而，公司仍需关注潜在的市场风险和成本上涨因素。