2018Q2公募基金持股分析：再次抱团消费，优质成长蓄力-20180723-申万宏源-29页-2mb

再次抱团消费，优质成长蓄力

核心内容概述

本报告分析了2018年第二季度公募基金的持仓变化与配置趋势，总结了基金在不同板块和行业中的配置情况，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 基金仓位变化：普通股票型和偏股混合型基金仓位有所回落，而灵活配置型基金仓位继续提升。
• 板块配置：基金再次集中配置于消费板块，减仓成长、周期和金融板块。
• 行业配置：消费板块中的白酒、家电、医药、专业零售、服装家纺和休闲服务被加仓，而纺织制造、一般零售和农林牧渔被减仓。
• 估值分布：基金持股继续低估值回归，但已进入后半段，重仓股PE（TTM）在0-30之间的占比显著上升。
• 配置建议：短期关注受信用环境改善影响的银行、地产、建筑和环保板块，中期继续关注消费龙头和成长龙头。

关键信息

1. 基金仓位变化

• 普通股票型+偏股混合型基金：仓位从2018Q1的83.7%回落至2018Q2的80.8%。
• 灵活配置型基金：仓位从2018Q1的58.2%上升至2018Q2的59.8%。
• 基金份额变化：2018Q2权益类基金份额与上季度基本持平，债券型基金份额增长400亿份，货币类基金份额单季增长超4500亿份。

2. 大类板块和风格配置

• 消费板块：持仓占比46.9%，配置系数1.78倍，成为基金主要配置方向。
• 成长板块：持仓占比20.5%，配置系数1.59倍。
• 周期中游：持仓占比20.5%，配置系数0.58倍。
• 金融地产：持仓占比12.1%，配置系数0.47倍。

3. 细分行业配置

消费板块

• 加仓：白酒、家电、医药、专业零售、服装家纺和休闲服务。
• 减仓：纺织制造、一般零售和农林牧渔。
• 配置水平：家用轻工、酒店和部分医药板块接近历史最高配置水平；航空、白电、纺织制造、医疗器械和医药商业配置高于历史均值；食品饮料、商贸零售、服装家纺处于历史均值附近。

周期品板块

• 加仓：煤炭、钢铁和部分化工品。
• 减仓：上游稀有金属和偏中游的电力设备、仪器仪表、石化、建材和造纸。
• 配置水平：造纸、稀有金属和部分化工品（化纤和化学原料）处于历史中高位；煤炭、钢铁、建材和工业金属配置低于历史中值。

成长板块

• 加仓：计算机、营销传播和军工。
• 减仓：文化传媒、通信、电子和PPP相关（环保和园林工程）。
• 配置水平：电子、计算机、军工和营销传媒配置系数较高；通信、环保和文化传媒配置水平已回归历史中低位。

金融地产板块

• 减仓：银行、保险和房地产。
• 配置水平：地产、银行和券商配置处于历史中低位置，尤其是券商板块处于历史底部区域，保险板块配置系数已回归至60%分位。

4. 持股集中度和重仓股估值分布

• 持股集中度：普通股票型+偏股混合型基金前10只股票持股市值占比从18.6%提升至19.1%。
• 估值分布：
  • PE（TTM）小于0和50倍以上：占比从25.3%下降至18.7%，处于历史均值偏下位置。
  • PE（TTM）位于0-30之间：占比从47.4%上升至55.6%，表明基金持股继续低估值回归，但已进入后半段。

配置建议

• 短期：受信用环境改善影响，银行、地产、建筑和环保板块有望成为反弹主攻方向。
• 中期：继续持有消费龙头（如大众消费和二三线白酒）和成长龙头（如计算机和国防军工）。

附录摘要

• 附录1：2018Q2主动管理型基金重仓规模最大的前十只个股，包括贵州茅台、中国平安、格力电器、美的集团等。
• 附录2：2018Q2主动管理型基金持股占流通股本最高的前十只个股，如快乐购、华帝股份、恒华科技等。
• 附录3：部分一级行业配置系数时间序列图，用于展示不同行业的配置变化趋势。

信息披露

• 证券分析师：王胜、林丽梅、刘扬。
• 联系人：刘扬。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，不承担投资损失责任。

结论

2018Q2，基金在消费板块再次抱团，同时减仓成长、周期和金融板块。基金持股继续低估值回归，但已进入后半段。建议短期关注受信用环境改善影响的板块，中期继续持有消费和成长龙头。