2020Q1公募基金持股分析：仓位小幅下行，抱团疫情冲击下的高景气行业-20200423-申万宏源-43页_2mb

2020Q1公募基金持股分析总结

核心内容

2020年第一季度，A股市场经历了“春季躁动→节后再出发→海外疫情扩散市场回调”三个阶段。在此期间，各类主动管理型权益基金整体仓位小幅下降，净值涨幅中位数接近0，但显著跑赢沪深300指数，其中半数以上主动权益型基金收益率在±5%之间。公募基金对创业板和科创板持续加仓，而主板和中小板则被减仓。整体来看，公募基金持仓呈现扩散趋势，重仓股集中度连续三个季度下降。

主要观点

• 仓位变化：20Q1普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金平均仓位分别下降1.2%、2.6%和2.2%。
• 板块配置：公募基金对创业板和科创板配置系数显著上升，主板和中小板则小幅下降。其中，创业板配置水平回到2010年来中位数附近，科创板配置系数升至2.66，远高于其他板块。
• 风格配置：公募基金加仓成长、消费和稳定板块，减仓周期、中游制造和金融板块。成长板块配置系数历史分位高于消费板块。
• 行业配置：医药生物、食品饮料和电子是持仓占比全市场前三的行业，合计占比达43.0%。其中，生物制品持仓占比创历史新高，配置系数接近历史高点；中药配置水平处于2010年来的最低位。
• 估值分布：消费和成长板块的估值仍处于较高水平，基金重仓股的龙头溢价虽有回落，但依旧处于高位。基金重仓股PE(TTM)和PB(LF)估值分位数均高于历史平均水平。

关键信息

1. 各类基金仓位变化

• 普通股票型基金：仓位下降0.9%，处于2005年来的88%分位。
• 偏股混合型基金：仓位下降3.5%，处于2005年来的67%分位。
• 灵活配置型基金：仓位下降0.2%，处于2005年来的38%分位。

2. 板块配置

• 加仓板块：创业板、科创板。
• 减仓板块：主板、中小板。
• 创业板配置系数为1.96，处于2010年来的53%分位；科创板配置系数为2.66，远高于其他板块。

3. 细分行业配置及估值

• 持仓占比前三行业：医药生物（17.6%）、食品饮料（13.8%）、电子（11.6%）。
• 配置系数最高行业：医疗器械、生物制品、医疗服务、传媒、农林牧渔、电源设备、建筑材料、黄金。
• 配置系数较低行业：银行、证券、建筑装饰、中药、高低压设备、纺织服装、国防军工、公用事业、钢铁、航空运输、采掘。
• 估值情况：消费板块（食品饮料、医药、家电）和成长板块（通信、计算机、电子）的PE(TTM)估值处于2010年来的60%分位以上。

4. 持股集中度与估值分布

• 基金重仓股前10只、前20只股票持股市值占比从19Q4的24%和35%分别下降至20Q1的20%和32%，显示持仓扩散。
• 基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上数量占比从26.4%上升至28.9%，而PE(TTM)位于0-30倍之间的数量占比小幅下降至51.8%。
• 基金重仓股的龙头溢价虽有回落，但依旧处于2010年以来的高位。

主要结论

• 加仓与减仓：公募基金在大幅加仓和减仓行业上的决策同样坚决。加仓后下一季度的相对收益表现优于减仓行业。
• 超额收益：以配置系数环比变化超过0.7为阈值，大幅加仓行业下一季度平均超额收益达6.5%，胜率高达68%。
• 行业表现：20Q1仅有五个行业表现好于权益基金中位数，分别为农林牧渔、医药生物、计算机、通信和建筑材料。
• 重仓股变动：三一重工和迈瑞医疗自2017年以来首次进入主动管理型基金前十大重仓股，显示出市场对制造业和医疗行业的重视。

附录

• 主要基金重仓股：

  • 贵州茅台（食品饮料）
  • 五粮液（食品饮料）
  • 立讯精密（电子）
  • 万科A（房地产）
  • 恒瑞医药（医药生物）
  • 长春高新（医药生物）
  • 迈瑞医疗（医药生物）
  • 保利地产（房地产）
  • 中国平安（非银金融）
  • 三一重工（机械设备）

• 行业配置系数历史分位：

  • 创业板：2010年中位数附近，2005年50%分位。
  • 科创板：配置系数远高于其他板块，2005年中位数分位。
  • 成长板块：配置系数历史分位高于消费板块，分别为70%和55%。

• 市场偏好与配置：

  • 高配置系数行业：医疗器械、生物制品、医疗服务。
  • 低配置系数行业：银行、证券、建筑装饰、中药、高低压设备、纺织服装、国防军工、公用事业、钢铁、航空运输、采掘。

投资建议

• 投资评级基于相对市场表现，建议投资者结合自身情况和市场变化进行决策。
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