20210203-华创证券-可转债1月月报_新规实施影响赎回_波动加大关注绩优_20页_1mb

可转债1月月报总结

核心内容

本报告分析了2021年1月可转债市场的主要表现、新规对市场的影响、正股业绩变化以及投资建议。报告指出，新规实施对可转债市场赎回机制产生影响，导致部分转债提前公告赎回，波动性增加。同时，市场整体表现较弱，部分优质转债面临估值压缩风险，建议关注绩优个券及强债性标的。

主要观点

• 新规实施：可转债管理办法于1月31日实施，对赎回公告机制产生影响，部分转债提前公告赎回，导致市场波动加大。
• 市场表现：1月转债指数跑输上证指数，高价个券和军工行业跌幅较大，新券上市表现分化。
• 机构持仓变化：1月机构持仓占比下降，券商自营有所提升，自然人交易占比仍高。
• 业绩改善：153支转债正股披露业绩预告，68%预计净利润同比上涨，银行业绩低点已过，券商业绩增速保持20%以上。
• 行业分析：建议关注TMT行业细分龙头、顺周期行业、大金融行业及新能源汽车、光伏风电等景气度提升行业。
• 投资建议：关注绩优个券，如立讯转债、洁美转债、紫金转债、光大转债等；同时留意强债性标的的下修条款博弈机会。

关键信息

一、市场表现

• 转债指数：1月中证转债指数全月涨跌幅为-1.45%，跑输上证指数。
• 新券表现：18支新券上市，其中韦尔转债、长海转债等涨幅居前，部分新券破发。
• 退市情况：1月共6只转债退市，主要为触发强制赎回。

二、新规影响

• 赎回机制：新规要求触发赎回条款前进行风险提示，触发后及时公告是否赎回，可能增加优质转债的稀缺性。
• 公告变化：多支转债提前公告赎回，如特发转债、至纯转债、赣锋转债等。

三、业绩分析

• 业绩预增：153支转债正股披露业绩预告，67.97%预计净利润同比上涨，较半年报有所改善。
• 行业表现：
  • 可选消费：纺织服装、汽车等行业受疫情影响较大，全年业绩较弱。
  • 必选消费：农业、食品饮料、医药生物等行业业绩增长明显。
  • TMT行业：电子行业细分龙头表现较好，通信行业多数下滑。
  • 中游制造：风电光伏板块业绩高增。
  • 顺周期行业：下半年有色金属、化工等行业因产品价格上涨业绩回升。

四、发行情况

• 一级发行：1月共11支转债启动发行，合计规模287.12亿元，发行规模较去年同期有所提升。
• 待发转债：25支转债已拿到证监会批文，合计发行规模232.75亿元，另有19家等待批文。
• 发行趋势：新一轮发行高峰预计在3月份开启，2月发行量预计不高。

五、风险提示

• 正股业绩不及预期
• 货币政策不及预期
• 突发信用事件冲击
• 外围市场波动

投资建议

1. 业绩角度

• TMT行业：关注电子行业立讯转债、洁美转债；计算机行业赛意转债、朗新转债。
• 顺周期行业：关注有色行业紫金转债、明泰转债、金诚转债；钢铁煤炭行业华菱转2、淮矿转债；化工行业新风转债、齐翔转2、金能转债；汽车行业贝斯转债、双环转债。
• 大金融行业：关注银行转债如光大转债、苏银转债、青农转债、紫银转债；券商转债如国投转债、财通转债。

2. 行业景气度

• 新能源汽车、光伏风电：关注相关行业个券，但注意高价高估值个券的估值压缩风险。
• 低价个券：全面配置时点尚未到来，建议结合正股基本面和波动率筛选，如华阳转债、交科转债、弘信转债等。

3. 下修条款博弈

• 强债性标的：关注可能触发下修条款的个券，如岱勒转债、明电转债等。

报告亮点

• 回顾了1月份可转债的二级行情和一级发行情况。
• 对可转债正股业绩预告进行了汇总分析。
• 提出了2月份可转债市场的投资逻辑与布局建议。

投资逻辑

• 市场波动：新规实施影响赎回节奏，波动加大。
• 业绩改善：年报业绩预告显示盈利继续改善，部分行业有望迎来业绩高增。
• 转债布局：关注绩优个券，适度关注强债性标的的下修机会。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）
• 分析师：梁伟超、华强强、陈静、张晶晶、靳晓航、许洪波

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青等
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅等
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资需谨慎。