可转债7月月报：紧扣盈利布局，关注赎回条款-20210803-华创证券-18页_1mb

债券深度报告总结

核心内容

本报告为华创证券研究所发布的可转债7月月报，分析了7月份可转债市场的表现、估值情况、市场参与者结构变化以及未来投资方向。报告指出，市场整体呈现结构性行情，重点行业如新能源汽车、半导体、TMT等表现强劲，但需警惕流动性收紧和正股调整带来的估值压缩风险。

主要观点

1. 转债市场表现

• 转债指数跑赢上证指数：7月转债指数上涨2.94%，而上证指数下跌5.40%，显示转债市场相对独立于股市波动。
• 热门产业链表现突出：新能源汽车、半导体、周期品等核心赛道个券涨幅较大，如百川转债（142.73%）、长汽转债（98.27%）。
• 新券上市定位高：7月共11支新券上市，平均涨幅达到2020年7月水平，部分转债上市首日溢价率超过30%。

2. 估值与价格变化

• 估值抬升至高位：7月30日，平均转股溢价率升至35.38%，转债收盘价平均值为117.61，较6月末上涨2.80%。
• 高价转债波动大：75%分位数以上转债涨幅明显，但若流动性边际收紧或正股调整，存在估值压缩风险。
• 低价品种修复：当前价格分位数已修复至2020年12月上旬水平，部分低价品种如利民转债、旺能转债值得关注。

3. 市场参与者结构变化

• 基金与年金持有市值增加：7月基金和年金持有可转债市值显著增长，成为主要贡献者。
• 自然人交易活跃：深交所自然人和其他专业机构现券交易金额创新高，而上交所自然人交易占比回落。
• 券商持有占比回落：券商资管和自营持有市值和占比持续下降，与市场风格转变有关。

关键信息

一、市场行情

• 7月可转债市场活跃，成交金额环比上涨。
• 正股市场风格分化，科技和新能源汽车板块上涨，消费和金融板块回调。
• 7月共8支转债启动发行，合计规模182.76亿元，待发转债规模接近450亿元。

二、投资建议

• 关注中报后景气延续的行业个券：
  • 周期品：湖盐转债、凤21转债、旗滨转债、嘉元转债、明泰转债、海亮转债。
  • TMT：军工行业（三角转债、海兰转债）、电子行业（环旭转债、洁美转债、利德转债、大族转债、韦尔转债）、计算机行业（朗新转债）。
  • 新能源汽车及产业链：星源转2、鹏辉转债、银轮转债、贝斯转债。
  • 大金融：苏银转债、杭银转债、南银转债、张行转债、无锡转债。
• 碳中和主题：
  • 能源端：福能转债、东缆转债、天能转债、晶科转债。
  • 产业和消费端：伟20转债、维尔转债、长集转债、龙净转债。
• 低价品种：利民转债、旺能转债、超声转债等价格不高的品种值得关注。

三、赎回条款与市场风险

• 提前赎回加速：7月有9支转债公告提前赎回，包括星宇转债、双环转债、福20转债等。
• 下修频次下降：7月仅有紫银转债公告下修，下修频率较二季度有所降低。
• 风险提示：正股业绩不及预期、货币政策不及预期、突发信用事件、外围市场波动等。

重要数据

未来展望

• 8月关注中报及政策影响：中报披露将推动市场结构性调整，政策导向明确，TMT和碳中和仍是重点。
• 关注赎回与下修动态：正股结构性行情下，赎回条款触发频率高，需持续跟踪。
• 投资逻辑：关注业绩端和需求端景气的个券，以及政策扶持行业，如新能源汽车、半导体、TMT等。

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）
• 高级分析师：梁伟超、华强强、张晶晶
• 助理研究员：靳晓航、许洪波、赵浩言、葛莉江、宋琦

风险提示

• 正股业绩不及预期
• 货币政策不及预期
• 突发信用事件冲击
• 外围市场波动

报告亮点

• 回顾7月可转债二级行情和一级发行情况
• 对比7月30日政治局会议与4月会议的政策变化
• 分析市场参与者结构变化及投资逻辑

投资主题

• 紧扣盈利布局：关注中报后景气延续的行业
• 关注碳中和主题：能源端与消费端的布局机会
• 把握低价品种：价格修复至2020年12月水平，性价比提升

图表说明（摘要）

• 图表1-4：展示转债与股指走势、成交量、价格分位数等关键数据
• 图表5-6：7月转债涨幅和跌幅前十
• 图表7-8：平均转股溢价率与转换平价变化
• 图表9-10：收盘价格分位数与破面比例
• 图表11-12：上交所与深交所持有者结构
• 图表13-16：基金、年金、一般法人与券商持有市值变化
• 图表17-18：券商持有市值占比变化
• 图表19-20：现券交易金额变化
• 图表21-22：政治局会议政策对比
• 图表23-30：新券发行、赎回、下修及待发转债情况
• 图表31-32：待发转债列表及预案数目变化

投资评级体系

• 公司评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业评级：推荐、中性、回避

免责声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 数据来源可靠，但不保证其准确性或完整性
• 报告发布当日观点可能随市场变化而调整