2018-可转债研究系列五_事件驱动_可转债之转股_赎回与下修_17页-1mb

可转债事件研究总结

核心内容概述

本报告主要分析可转债市场中三大关键事件：转股、赎回与转股价格下修，探讨这些事件对正股及可转债价格的影响。报告基于历史数据，揭示了投资者行为与市场反应之间的关系，同时提醒投资者注意事件研究中的局限性。

主要观点与关键信息

1. 可转债转股事件

• 转股时间点：投资者平均在发行后第2.48年进行转股，表明有提前转股倾向。
• 转股流程：
  • T+1日投资者获得对应的股票，可以上市流通。
  • 转股不足1股的部分以现金兑付。
• 对正股的影响：
  • 转股后正股供给增加，理论上会对股价产生负面影响。
  • 实证显示，转股发生日前30日正股累计涨跌幅为13.35%，后30日为4.72%，表明转股后正股表现趋缓。
  • 超额涨跌幅显示，转股后正股表现弱于市场。
• 对可转债的影响：
  • 转股后可转债价格涨幅显著趋缓。
  • 相对指数，可转债价格基本无超额收益。

2. 可转债赎回事件

• 赎回流程：
  • 公司在满足赎回条件后发布公告，留出近一个月时间供投资者决策。
  • 未转股的可转债将被强制赎回。
• 赎回时间点：
  • 平均提前赎回年份为第2.63年，接近到期时间的一半。
  • 第2年触发赎回的比例最高，为27%。
• 对正股的影响：
  • 赎回公告日前5日至公告日之间，正股出现回调。
  • 赎回公告日后，正股继续上涨，投资者在此时转股可获得13.35%的平均收益。
  • 赎回登记日后，正股表现优于市场。
• 对可转债的影响：
  • 赎回登记日当天买入股票，可获得3.28%的平均收益率，对应0.81%的超额收益。

3. 可转债转股价格下修事件

• 下修触发条件：
  • 正股价格连续低于转股价格一定比例（如80%）时，公司可申请下修转股价格。
• 下修流程：
  • 董事会决议公告日与股东大会公告日为关键时间节点。
  • 平均间隔16个交易日，股东大会通过后3个交易日内实施下修。
• 下修时间点：
  • 平均发生在发行后1.93年，主要集中于前两年，第一年占比最高（52%）。
• 对可转债的影响：
  • 董事会决议公告日后，转债价格平均上涨1.09%，30日后平均收益率为1.75%。
  • 股东大会公告日后，转债价格略有上升后趋于平稳，剔除市场因素后出现下降趋势。
• 对正股的影响：
  • 下修前正股表现不佳，转债价格走低。
  • 下修后正股上涨动力增强，转债价格随之上涨。

事件影响总结

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，存在幸存者偏差。
• 实际交易中需结合市场情况与个人投资策略，谨慎参考。

附录：相关研究

1. 《可转债研究系列四：股债轮动：可转债股性和债性的博弈》2018-06-03
2. 《可转债研究系列三：析土掘金：探寻转债价值洼地》2018-03-09
3. 《可转债研究系列二：了解转债条款，寻找价值“洼地”》2018-02-22
4. 《可转债研究系列一：纵览转债市场，探索“价值投资”》2018-01-17