20231226-国投证券-农商行二永债的强行情_20页_1mb

安信证券2023年12月26日信用债强行情报告分析

城投债

• 公募城投债收益率普遍下行，江浙地区估值收益率低于44%；天津、贵州、甘肃区域收益率超8%；2-3年品种平均下行74个基点(BP)，下行幅度超40BP的区域包括贵州区县级、陕西区县级等。
• 私募城投债多数下行，2-3年品种平均降幅约85BP；下行幅度最大为贵州地级市的663BP、云南区县级的344BP等。

产业债

• 民企地产债估值收益率和利差显著高于其他品种。
• 非金融非地产类产业债收益率基本下行，其中国企私募永续债下降267BP，短期品种部分上行。
• 地产债呈现分化：国企地产债主导下行，民企地产债大幅上行。

金融债

• 单独分析不同类型金融债的收益率和利差变化，以突出各品种的动态特征。
• 城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债的估值利率和利差较高。
• 租赁公司债和银行资本补充债多数下行，仅商金债整体上行，调整在1年期内剧烈。

风险提示

• 信用风险仍存，高估债券可能出现风险；数据存在遗漏可能影响结论完全准确。

关键发现

1. 城投及产业债表现分化，地区差异显著。
2. 市场整体下行，金融债表现优于信用债。
3. 分析师强调高估债券存在信用风险，需注意。