20260317-国金证券-票息资产热度图谱_3年内票息免疫剧震_20页_3mb

报告摘要

固定收益组分析报告总结

核心内容概述

截至2026年3月16日，固定收益组对存量信用债的估值收益率和利差进行了详细分析。报告指出，整体信用债市场呈现收益率下行趋势，尤其在非金融非地产类产业债和地产债中表现显著。同时，部分区域的信用债收益率和利差仍较高，提示市场存在一定的区域分化和信用风险。

主要观点

城投债

公募城投债：江浙两省的加权平均估值收益率均低于2.35%；收益率超过4%的城投债集中在贵州地级市及区县级、黑龙江省级；广西、云南、甘肃等地利差较高。
私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份的估值收益率低于2.7%；贵州地级市、云南区县级、甘肃区县级的收益率超过3.6%；广西、陕西、山西等地利差较高。
收益率变动：与上周相比，多数城投债收益率下行，中短债表现更为稳定。具体下行幅度较大的品种包括2-3年贵州地级市非永续、1-2年云南区县级非永续、3-5年陕西地级市永续、1年内河北区县级非永续城投债等。

产业债

非金融非地产类产业债（国企）：收益率整体下行，其中1年内民企公募非永续债和1-2年民企私募非永续债收益率下行超5BP。
非金融非地产类产业债（民企）：收益率整体高于其他品种，且部分品种收益率有较大波动，如1年内私募债收益率上行14.20BP。
地产债：收益率以下行为主，1-2年民企公募非永续品种收益率下行6.2BP。

金融债

估值收益率和利差较高的品种：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。
收益率变动：各品种收益率基本下行，其中租赁债和一般商金债下行幅度均低于3BP；二永债中3年内品种收益率皆下行，1-2年农商行二永债下行幅度大于4BP；证券公司债及次级债中，1-2年次级债表现更优。

关键信息

估值收益率

城投债：
- 公募债：1年以内1.73%，1-2年1.88%，2-3年2.04%，3-5年2.18%。
- 私募债：1年以内1.86%，1-2年2.02%，2-3年2.15%，3-5年2.41%。
非金融非地产产业债（国企）：
- 公募债：1年以内1.76%，1-2年1.90%，2-3年2.00%，3-5年2.12%。
- 私募债：1年以内2.01%，1-2年2.27%，2-3年2.38%，3-5年2.47%。
非金融非地产产业债（民企）：
- 公募债：1年以内4.57%，1-2年2.12%，2-3年3.86%。
- 私募债：1年以内5.15%，1-2年2.69%，2-3年2.61%，3-5年2.37%。
地产债（国企）：
- 公募债：1年以内1.63%，1-2年2.19%，3-5年2.54%。
- 私募债：1年以内2.40%，1-2年2.80%，2-3年2.57%，3-5年2.45%。
地产债（民企）：
- 公募债：1年以内2.94%，1-2年3.02%，2-3年4.33%，3-5年3.07%。
租赁公司债：
- 公募债：1年以内1.96%，1-2年2.04%，2-3年2.07%，3-5年2.18%。
- 私募债：1年以内2.03%，1-2年2.16%，2-3年2.50%，3-5年2.68%。
商业银行普通金融债：
- 国有商业银行：1年以内1.52%，1-2年1.59%，2-3年1.66%，3-5年1.75%。
- 股份制商业银行：1年以内1.54%，1-2年1.60%，2-3年1.69%，3-5年1.76%。
- 城市商业银行：1年以内1.57%，1-2年1.64%，2-3年1.73%，3-5年1.86%。
- 农商行：1年以内1.59%，1-2年1.66%，2-3年1.79%，3-5年1.88%。
银行资本补充债：
- 国有商业银行：1年以内1.57%，1-2年1.63%，2-3年1.82%，3-5年2.04%。
- 股份制商业银行：1年以内1.60%，1-2年1.71%，2-3年1.88%，3-5年2.13%。
- 城市商业银行：1年以内1.81%，1-2年2.03%，2-3年2.08%，3-5年2.33%。
- 农商行：1年以内1.77%，1-2年1.76%，2-3年1.96%，3-5年2.24%。
证券公司债：
- 公募债：1年以内1.57%，1-2年1.67%，2-3年1.79%，3-5年1.90%。
- 私募债：1年以内1.62%，1-2年1.73%，2-3年1.98%，3-5年2.12%。
证券公司次级债：
- 公募债：1年以内1.61%，1-2年1.66%，2-3年1.87%，3-5年2.02%。
- 私募债：1年以内1.61%，2-3年26.04%，3-5年46.80%。

利差

城投债：
- 公募债：1年以内26.79BP，1-2年34.22BP，2-3年43.33BP，3-5年50.92BP。
- 私募债：1年以内38.61BP，1-2年47.51BP，2-3年54.15BP，3-5年72.95BP。
非金融非地产产业债（国企）：
- 公募债：1年以内29.16BP，1-2年35.58BP，2-3年38.90BP，3-5年43.74BP。
- 私募债：1年以内53.63BP，1-2年72.67BP，2-3年76.64BP，3-5年78.81BP。
非金融非地产产业债（民企）：
- 公募债：1年以内320.32BP，1-2年59.50BP，2-3年224.94BP。
- 私募债：1年以内367.13BP，1-2年114.74BP，2-3年99.39BP，3-5年65.59BP。
地产债（国企）：
- 公募债：1年以内19.93BP，1-2年61.91BP，3-5年91.17BP。
- 私募债：1年以内93.82BP，1-2年125.37BP，2-3年95.71BP，3-5年79.50BP。
地产债（民企）：
- 公募债：1年以内149.26BP，1-2年146.97BP，2-3年272.87BP，3-5年138.74BP。
租赁公司债：
- 公募债：1年以内51.51BP，1-2年51.42BP，2-3年46.35BP，3-5年52.65BP。
- 私募债：1年以内54.49BP，1-2年62.73BP，2-3年90.32BP，3-5年97.82BP。
商业银行普通金融债：
- 国有商业银行：1年以内7.45BP，1-2年3.67BP，2-3年5.40BP，3-5年6.43BP。
- 股份制商业银行：1年以内9.64BP，1-2年7.09BP，2-3年8.23BP，3-5年8.34BP。
- 城市商业银行：1年以内10.32BP，1-2年10.71BP，2-3年12.66BP，3-5年14.95BP。
- 农商行：1年以内10.99BP，1-2年12.85BP，2-3年17.79BP，3-5年16.69BP。
银行资本补充债：
- 国有商业银行：1年以内11.47BP，1-2年10.90BP，2-3年20.53BP，3-5年36.21BP。
- 股份制商业银行：1年以内12.91BP，1-2年19.43BP，2-3年26.91BP，3-5年45.26BP。
- 城市商业银行：1年以内34.01BP，1-2年48.58BP，2-3年46.96BP，3-5年64.36BP。
- 农商行：1年以内31.66BP，1-2年24.09BP，2-3年35.14BP，3-5年57.70BP。
证券公司债：
- 公募债：1年以内11.21BP，1-2年12.45BP，2-3年17.63BP，3-5年21.41BP。
- 私募债：1年以内14.24BP，1-2年18.78BP，2-3年37.19BP，3-5年48.88BP。
证券公司次级债：
- 公募债：1年以内10.70BP，1-2年15.67BP，2-3年30.21BP，3-5年33.76BP。
- 私募债：1年以内24.95BP，1-2年34.90BP，2-3年60.87BP，3-5年91.68BP。