20250422-国金证券-票息资产热度图谱_信用债补涨落空_20页_3mb

报告摘要

本报告分析了截至2025年4月21日的存量信用债估值收益率及利差分布情况，涵盖城投债、产业债、金融债等主要类别，并指出不同区域和发行方式下的市场表现及变动趋势。

公募城投债：
- 江浙两省的加权平均估值收益率均低于 2.6%。
- 收益率超过 4.5% 的城投债集中在贵州地级市及区县级。
- 1年内品种收益率多呈下行趋势，1年以上品种则多有调整。
- 上行幅度较大的品种包括：1-2年湖南省级永续、2-3年江西省级永续、1-2年广东地级市永续、2-3年陕西地级市非永续城投债。
私募城投债：
- 上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率低于 3.1%。
- 收益率高于 4.5% 的品种出现在贵州、云南、辽宁地级市。
- 1年以上品种收益率上行，其中上行幅度较大的有：1-2年宁夏地级市非永续、2-3年山西省级永续、3-5年云南地级市非永续、2-3年安徽省级非永续城投债，分别对应上行 23.1BP、22.5BP、9.6BP 和 8.5BP。

民企地产债估值收益率及利差整体高于其他产业债。
非金融非地产类产业债（国企）收益率多有调整，1-2年民企公募非永续品种收益率上行幅度超过 15BP，其余品种中2-5年国企私募永续债调整幅度大于 5BP。
地产债中，短期限品种利率仍有下行，1年以上品种收益率上行幅度基本在 5BP 内。

估值收益率和利差较高的品种包括：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。
与上周相比，金融债各品种收益率以上行为主。
- 租赁债中2-3年永续品种收益率上行幅度高于 5BP。
- 一般商金债和二永债中，2年以上品种收益率上行，但调整幅度总体较小，控制在 5BP 内。
- 证券公司债及次级债中，1年以内私募非永续次级债利率上行幅度较大。

城投债：公募债的加权平均估值收益率在 1.80%-2.27%，私募债在 1.90%-2.20%。
非金融非地产产业债（国企）：公募债的加权平均估值收益率在 1.88%-2.19%，私募债在 1.91%-2.23%。
非金融非地产产业债（民企）：公募债的加权平均估值收益率在 2.33%-4.09%，私募债在 2.51%-4.03%。
地产债（国企）：公募债的加权平均估值收益率在 1.91%-2.39%，私募债在 2.37%-2.61%。
租赁公司债：公募债的加权平均估值收益率在 1.91%-2.23%，私募债在 1.90%-2.38%。
商业银行普通金融债：国有商业银行在 1.66%-1.97%，股份制商业银行在 1.71%-1.97%，城市商业银行在 1.78%-1.98%，农商行在 1.82%-1.98%。
银行资本补充债：国有商业银行在 1.82%-2.02%，股份制商业银行在 1.86%-2.19%，城市商业银行在 1.90%-2.42%，农商行在 1.90%-2.33%。
证券公司债：公募债在 1.77%-1.98%，私募债在 1.87%-2.14%。
证券公司次级债：公募债在 1.81%-2.13%，私募债在 1.90%-2.54%。

城投债：公募债利差在 30.97BP-110.20BP，私募债利差在 48.56BP-98.26BP。
非金融非地产产业债（国企）：公募债利差在 33.97BP-52.36BP，私募债利差在 44.49BP-102.68BP。
非金融非地产产业债（民企）：公募债利差在 39.11BP-248.69BP，私募债利差在 79.61BP-241.12BP。
地产债（国企）：公募债利差在 39.11BP-126.22BP，私募债利差在 82.37BP-112.46BP。
租赁公司债：公募债利差在 44.49BP-76.97BP，私募债利差在 43.74BP-109.83BP。
商业银行普通金融债：国有商业银行利差在 11.29BP-23.52BP，股份制商业银行在 16.05BP-28.33BP，城市商业银行在 23.00BP-23.88BP，农商行在 27.56BP-28.33BP。
银行资本补充债：国有商业银行利差在 27.40BP-32.77BP，股份制商业银行在 22.99BP-46.37BP，城市商业银行在 24.19BP-75.66BP，农商行在 25.27BP-150.45BP。
证券公司债：公募债利差在 23.18BP-33.77BP，私募债在 32.12BP-51.83BP。
证券公司次级债：公募债利差在 26.32BP-48.99BP，私募债在 35.07BP-90.92BP。