20250415-国金证券-票息资产热度图谱_短久期票息是确定性_20页_3mb

固定收益市场分析总结（截至2025年4月14日）

核心内容

本报告分析了截至2025年4月14日的存量信用债估值及利差分布特征，主要涵盖城投债、产业债、金融债等品种，并对各区域和期限的变动趋势进行了详细说明。报告指出，短久期票息具有较高的确定性，是当前市场关注的重点。

主要观点

城投债

• 估值收益率：

  • 公募城投债中，江浙两省的加权平均估值收益率均低于 $2.6%$。
  • 收益率超过 $4.5%$ 的城投债集中在贵州地级市及区县级，云南、内蒙古等地利差较高。
  • 与上周相比，1年内城投债平均下行0.8BP，2年以上券种收益率上行。

• 具体品种表现：

  • 下行幅度较大的有1-2年山东区县级永续、1年内湖北区县级永续、2-3年云南地级市非永续、1年内辽宁区县级非永续债等。
  • 私募城投债中，沿海省份如上海、浙江、广东、福建的估值收益率低于 $3%$，而贵州、辽宁等地的收益率高于 $4.5%$。
  • 私募城投债收益率整体下行，1年内品种平均下行1.7BP，部分品种如1年内辽宁区县级非永续债下行达23.2BP。

产业债

• 估值收益率：
  • 民企地产债整体估值收益率及利差高于其他品种。
  • 非金融非地产类产业债中，超过半数的收益率上行，1年以上品种上行幅度在4BP以内，短债下行普遍超过5BP。
  • 地产债呈现类似特征，短债收益下行，2年以上品种调整幅度在2BP以上。

金融债

• 估值收益率：
  • 租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债的估值收益率和利差较高。
  • 与上周相比，金融债各品种收益率普遍上行，其中1-2年公募永续、3-5年公募非永续租赁债上行幅度超过6BP。
  • 银行次级债回调幅度最大，股份行、农商行永续债上行达8.5BP。
  • 证券公司次级债中，3-5年次级非永续品种上行幅度较大，而1年内次级债受到青睐。

关键信息

估值收益率分布

利差分布

风险提示

• 统计数据失真：由于样本选择或计算方法，可能导致部分数据出现偏差。
• 信用事件冲击：信用事件可能对债市造成冲击，影响估值和利差。
• 政策预期不确定性：政策变化可能对市场产生重大影响，需关注政策动向。

图表目录

• 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为4月14日，单位：%）
• 图表2：存量信用债加权平均利差（取值时间为4月14日，单位：BP）
• 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为4月14日，单位：BP）
• 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为4月14日，单位：BP）
• 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为4月14日，单位：%）
• 图表6：公募城投债加权平均利差（取值时间为4月14日，单位：BP）

数据说明

• 估值收益率：以个券存量规模为权重进行计算。
• 利差计算：基准为同期限国开债，剩余期限匹配采用插值法。
• 变动计算：本周与上周的变动以BP为单位，计算方式为本周估值收益率与上周估值收益率之差。
• 数据来源：中债估值、企业预警通、国金证券研究所。