水泥行业2018年信用风险展望_9页-1mb

水泥行业2018年信用风险展望总结

核心内容概述

2018年水泥行业将延续2017年的去产能趋势，行业供需关系持续优化，价格传导能力增强，盈利水平保持稳定。然而，受房地产投资增速放缓及需求进入高位平台期影响，水泥需求增长空间受限。同时，行业债务期限结构不合理，融资环境趋紧，企业需更多依赖银行借款。整体信用水平将保持稳定，但需关注中小型水泥企业在去产能与环保政策下的偿债能力风险。

主要观点

• 去产能政策深入：行业去产能措施逐步细化，错峰停产与环保管制执行力度加大，熟料产能释放趋弱，行业集中度持续提升。
• 需求进入平台期：基建与房地产投资拉动水泥需求，但增速放缓，2018年水泥需求难以大幅增长。
• 价格保持高位波动：随着供需关系改善及成本转嫁能力增强，水泥价格有望保持高位小幅波动，盈利能力提升。
• 行业集中度提升：大型水泥企业通过并购重组提高市场控制力，进一步优化行业结构，发挥协同效应。
• 盈利增长趋缓：2017年水泥行业利润大幅增长，但2018年增速预计放缓，利润总额增幅逐步降低。
• 债务结构待优化：行业存续债中短期债务占比高，存在较大的短期偿债压力，融资成本上升，发债规模受限。
• 信用水平稳定提升：整体信用质量有所改善，但中小型水泥企业面临环保与技术标准提升带来的不确定性。

关键信息

1. 行业供需与价格走势

• 2017年水泥行业营业收入同比增长19.94%，利润总额同比增长137%，利润率达8.03%，高于工业平均水平。
• 水泥价格在2017年12月达到402.75元/吨，较年初增长16.93%，价格传导能力增强。
• 2018年水泥价格预计保持高位小幅波动，行业利润增速将趋于平稳。

2. 去产能与环保政策

• 2017年熟料产能为18.52亿吨，前十大企业占比54.85%，仍有较大提升空间。
• 2018年计划压减熟料产能13,580万吨，关闭粉磨站210家，熟料产能利用率目标为80%，水泥产能利用率目标为70%。
• 错峰停产由北方扩展至南方，有效缓解了产能过剩问题。

3. 需求端分析

• 基建与房地产投资仍是水泥需求的主要来源，但整体需求已进入高位平台期。
• 2017年1~9月水泥产量同比下降0.5%，1~11月同比下降0.2%，表明需求增长乏力。
• 2018年房地产投资增速放缓，基建投资结构变化，水泥需求难以延续高增长。

4. 行业集中度提升

• 大型企业集团通过并购重组提高产能集中度，提升市场控制力。
• 华北、华东、中南等区域市场集中度较高，西北地区产能过剩问题逐步显现。

5. 债务与融资情况

• 截至2017年11月末，存续债券规模为1,665亿元，其中715.50亿元集中于1年内到期。
• 2017年1~11月发债数量与规模均未增长，融资成本上升，发债主体集中于AA+及以上级别企业。
• 2018年水泥行业债券融资将更趋紧，企业或将更多依赖银行借款。

6. 信用质量展望

• 行业整体信用水平将保持稳定，部分中小型水泥企业因环保与技术标准提升面临偿债能力不确定性。
• 行业仍处于“两高一剩”名单，投资意愿与认可度有限，影响债券发行规模。

总结

2018年水泥行业将在去产能与环保政策的推动下，进一步优化供需结构，提升价格传导能力与盈利能力。需求端增长受限，企业需关注成本控制与现金流管理。行业集中度提高将增强大型企业市场控制力，但中小型水泥企业面临更大的生存压力。债务结构不合理，融资环境趋紧，企业需更多依赖银行融资。整体信用质量将保持稳定，但需警惕部分中小企业的偿债风险。