2024-12-12-联合资信-2024年水泥行业信用风险总结与展望_16页_1mb

2024 水泥行业信用风险总结

一、行业现状

2024年水泥行业需求疲软，供需失衡加剧，产能过剩问题突出。

• 需求端：房地产投资持续负增长，基建投资增速放缓，房地产市低迷使下游需求持续下滑。
• 供给端：全年水泥产量创2010年以来同期新低，水泥熟料产能利用率下降，产能过剩矛盾延续。

二、主要问题分析

1. 价格低位运行

• 水泥价格虽自2024年4月有所修复，但整体仍处于历史低位，区域差异显著（如东北、长江和华东区域较其他区域表现更好）。
• 需求疲软导致库容比居高不下，市场竞争加剧。

2. 成本压力大

• 煤炭价格虽波动下行但仍处高位，拉高企业生产成本。
• 上半年错峰停产增加供给管控，但7-9月需求疲软拖累价格回暖。

3. 盈利持续下滑

• 发债水泥企业前三季度亏损企业数量和亏损金额同比增加，样本企业净利润普遍下滑，净资产收益率为负。

三、政策动态

1. 错峰生产常态化

• 全国多地延长错峰停窑时间，非采暖季错峰政策执行力度加大。
• 销售环评等级企业需额外停窑时间，执行标准更严格。

2. 双碳政策趋严

• 国家政策要求水泥熟料产能控制在18亿吨以内，高能耗企业面临淘汰或整合压力。
• 产能置换政策严格，新增产能审批收紧。

四、信用风险评估

1. 债务结构

• 发债主体以高等级央企和地方国企为主，1年期以内到期债券规模大，偿债压力可控。
• 中小企业和AA级企业债务杠杆高，经营压力大。

2. 未来展望

• 短期：需求难恢复，价格修复有限，煤炭价格高位压力持续，企业盈利能力无法改善。
• 中期：若2025年出台去产能政策，产业结构或有调整，高价区区域可能修复。
• 长期：产能结构性过剩问题仍需通过淘汰落后产能、产能置换等方式逐步改善。

五、风险提示

• 下游需求疲软、煤炭价格高位将成为影响企业盈利能力的核心问题。
• 区域性市场需求波动可能加剧行业分化。
• 部分中小水泥企业可能面临被整合或破产风险。

六、结论

整体信用风险可控，但需关注后续行业去产能政策进展、需求修复力度和大企业债务风险情况。