2019年度煤炭行业特别评论_16页_1mb

煤炭行业特别评论总结

核心内容

去产能目标接近完成，市场供需逐步宽松

• 去产能成果显著：2016~2018年累计退出产能6.9亿吨，2019~2020年还将退出1.1亿吨，目标接近完成。
• 新增产能释放：优质产能逐步释放，原煤产量持续增长，2018年产量达32.14亿吨，产能利用率提升至70.6%。
• 行业集中度提升：煤炭生产重心向山西、陕西、内蒙古及新疆等资源禀赋好、竞争能力强的地区集中，占比达74.3%。
• 去产能放缓：由于部分地区出现阶段性供给不足和人员安置难度加大，2019年去产能步伐有所放缓。

煤炭价格高位运行，逐步趋于稳定

• 价格机制改革：2013年起煤炭价格实现市场化定价，2016年后通过中长期合同签订、价格预警机制和进口煤调控等措施，煤价趋于稳定。
• 价格波动控制：价格异常波动预警机制设定6%和12%的波动阈值，超出后启动相应响应机制。
• 动力煤价格：2017年底为700元/吨，2018年底降至578元/吨，但2019年初因供应受限略有回升。
• 炼焦煤价格：2017年底为1,424元/吨，2018年底升至1,653元/吨，2019年初小幅下降。
• 无烟煤价格：2018年底达1,349元/吨，2019年初因需求偏弱有所下滑。

煤炭企业盈利与获现能力增强，但分化明显

• 盈利改善：2017年及2018年1~9月，27家样本企业净利润分别为877.80亿元和904.10亿元，同比显著增长。
• 毛利率提升：2017年和2018年1~9月，样本企业平均营业毛利率分别为22.80%和22.24%，较2013~2016年明显上升。
• 获现能力增强：2017年及2018年1~9月，经营活动净现金流分别为3,360.64亿元和2,553.84亿元，企业造血能力改善。
• 盈利分化：优质资源企业盈利较好，如国家能源集团、兖矿集团等；而资源较差、非煤业务占比高的企业盈利相对较低。

偿债能力有所提升，但整体仍偏低

• 财务杠杆下降：2017年底和2018年9月底，样本企业平均总资本化比率分别为62.76%和63.22%，小幅下降。
• 偿债指标改善：经营活动净现金流/总债务指标从0.01提升至0.11，偿债能力有所增强。
• 债务规模仍高：2018年9月底，样本企业总债务为27,532.43亿元，偿债压力依然较大。
• 融资能力增强：2017~2018年，煤炭企业债券发行规模分别为3,748.40亿元和5,445.50亿元，融资环境改善。

未来展望

• 煤炭消费增速放缓：经济增长方式转变、能源结构调整及环保政策趋严将继续压制煤炭需求增长。
• 煤炭价格趋于稳定：中长期合同签订比例增加、价格预警机制及进口煤政策调控将有助于价格稳定。
• 政府补助减少：随着去产能任务及“三供一业”移交接近尾声，未来政府补助对利润的补充将下降。
• 企业长期信用提升依赖自身经营：需通过提升管理能力与市场竞争力，实现可持续发展。

主要观点

• 煤炭行业通过去产能政策实现了供需关系的明显改善，价格保持高位并逐步稳定。
• 煤炭企业盈利能力显著增强，但盈利分化现象明显，与资源禀赋及非煤业务规模密切相关。
• 偿债能力有所提升，但债务规模仍较大，企业需进一步优化资本结构和提升经营效率。
• 未来煤炭行业将面临增长放缓与环保压力，需通过提高生产效率和优化产能结构来适应新市场环境。

关键信息

• 煤炭产量：2018年达到32.14亿吨，同比增长5.40%，产能利用率提升至70.6%。
• 煤炭消费：2018年消费量为39.30亿吨，同比增长3.4%，但增速受经济转型和环保政策影响。
• 煤炭价格：动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均保持高位，但因供需关系改善和政策调控趋于稳定。
• 盈利与获现：2017~2018年，样本企业净利润显著增长，获现能力提升，但部分企业仍面临挑战。
• 债务与融资：样本企业总债务规模上升，但融资能力增强，偿债压力有所缓解。

图表引用

• 图1：我国商品煤消费量及增速情况
• 图2：2018年我国煤炭消费结构
• 图3：煤炭主要下游行业耗煤量及增速情况
• 图4：火电发电量及增速情况
• 图5：粗钢产量及增速情况
• 图6：钢材价格变动情况
• 图7：水泥产量及增速情况
• 图8：全国P.O42.5水泥平均价格
• 图9：尿素产量及增速情况
• 图10：国内尿素现货价格
• 图11：煤炭产量及增速情况
• 图12：煤炭产能利用率情况
• 图13：2017年以来煤炭价格变化情况
• 图14：近年来样本企业合计净利润情况
• 图15：近年来样本企业营业毛利率及三费收入比情况
• 图16：近年来样本企业经营活动净现金流情况
• 图17：近年来样本企业总债务及总资本化比率情况
• 图18：近年来煤企分信用等级债券发行情况
• 图19：截至2018年底煤炭行业到期债务分布情况

联络人信息

• 刘翌晨：企业融资评级二部，总监助理，010-66428877-329，ychliu@ccxi.com.cn
• 刘旷：企业融资评级二部，分析师，010-66428877-339，kliu@ccxi.com.cn
• 王文洋：企业融资评级二部，分析师，010-66428877-587，wywang@ccxi.com.cn
• 王雅方：企业融资评级二部总经理，公司董事总经理，010-66428877，yfwang@ccxi.com.cn
• 任伟红：公司执行副总裁，010-66428877，whren@ccxi.com.cn
• 中诚信国际：提供专业煤炭行业分析与评级服务，支持企业融资与市场发展。