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纺织与服饰行业2018年信用风险展望总结

核心内容

2018年，中国纺织与服饰行业将面临市场需求复苏、成本压力上升、环保政策趋严及债务结构优化等多重因素影响。整体来看，行业信用水平保持稳定，但部分企业存在较大的信用风险。

主要观点

• 市场需求复苏：内销延续向好趋势，出口初步回暖，但受东盟等国竞争影响，出口复苏仍面临挑战。
• 成本压力上升：国内棉花库存减少将推动棉价稳中带涨，国际棉价面临下行压力，但下跌空间有限。人工成本及环保投入增加也将对行业成本端形成压力。
• 政策影响显著：环保政策趋严，行业去产能进程加快，行业集中度将进一步提升，龙头企业将受益。
• 盈利与经营稳定：行业整体盈利能力保持稳定，龙头企业业绩持续向好，但毛利率可能因成本上升而小幅下滑。
• 债务结构合理：存续债期限结构较为合理，流动性风险一般，与其他行业相比，利差仍处于较高水平，但龙头企业个债利差收窄将带动高级别利差收窄。
• 信用风险分化：行业内企业信用质量分化明显，部分产品结构单一、盈利弱、债务压力大的企业面临较大信用风险。

关键信息

行业内销与出口情况

• 内销：2017年1-10月，服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长7%，中高端男装、高端女装、家纺、童装等板块销售表现良好。
• 出口：2017年1-11月，纺织品服装累计出口额达2,432.6亿美元，同比增长5.01%。预计2018年出口复苏仍面临考验，东盟等国竞争加剧。

原材料与成本趋势

• 国内棉花价格：受库存减少影响，预计稳中带涨。
• 国际棉花价格：面临下行压力，但供需基本平衡，下跌空间有限。
• 成本端：环保政策趋严导致染料、能源等成本上升，对小型企业影响较大。

行业集中度与龙头企业表现

• 行业集中度提升：龙头企业如华孚时尚、鲁泰纺织、七匹狼、罗莱生活、海澜之家等业绩持续向好。
• 市场份额集中：预计2018年下游市场将继续向龙头企业集中，提升其议价能力和盈利水平。

债务与流动性风险

• 存续债结构：截至2017年11月末，一年内到期和1-2年内到期的债券占比分别为30%和27%，流动性风险一般。
• 债市规模：受市场违约风险预期升高、资金偏紧等因素影响，2017年债务融资工具发行量大幅下滑，2018年预计债市规模小幅收缩。

信用风险突出企业

• 安徽华茂：产品结构单一，毛利率低，盈利依赖金融资产，存在较大偿债风险。
• 浙江永利集团：主营业务盈利能力弱，存在关联方拆借和对外担保风险，存续债券集中到期。
• 嘉麟杰股份：功能性面料研发与生产，但营业利润逐年亏损，存续债到期压力大。
• 富贵鸟：鞋类行业竞争加剧，业绩大幅下滑，信息披露不完整，信用级别下调至B，存在较大短期偿债压力。
• 美特斯邦威（美邦服饰）：因战略调整滞后，连年亏损，存续债券集中于2018年到期，短期流动性压力大。

行业展望

2018年，纺织与服饰行业将进入深度调整期，行业集中度提升、盈利稳定、债务结构优化将成为主要趋势。但部分企业因产品结构单一、盈利能力弱、债务压力大等问题，信用风险较高，需重点关注。