国防军工2021年年度策略报告：行业迎景气周期，关注军机+上游投资机遇_59页_4mb

行业迎景气周期，关注军机+上游投资机遇

核心内容

本报告为2021年军工行业年度策略报告，主要分析了军工行业的市场表现、发展趋势及投资机会。报告指出，军工行业在2020年表现突出，涨幅居中信30个子行业前列，尤其在材料和上游领域表现优异。同时，报告强调“十四五”规划对军工行业的深远影响，预计武器装备采购量将显著提升，军工产业链将受益。

主要观点

• 军工行业表现强劲：2020年国防军工指数累计上涨63.43%，跑赢上证指数和沪深300指数，板块估值处于历史较低水平。
• 春季躁动效应显著：近十年军工指数在春季躁动期间平均收益为25.18%，有80%的概率超过20%。2021年春季躁动期间军工行业有望延续良好表现。
• “十四五”推动装备升级：在“十四五”规划背景下，我国将加快武器装备现代化、智能化发展，重点提升四代机、新型运输机、直升机等装备的列装速度。
• 军工上游景气度提升：军工电子元器件和材料企业因订单提前释放，业绩增长显著，未来仍有较大增长空间。
• 军机领域潜力巨大：我国军机数量与美国存在较大差距，尤其是直升机和教练机数量不足，未来有望快速提升。
• 航空发动机需求增长：航发市场空间广阔，国产替代需求强烈，未来将加速发展。

关键信息

一、基金重仓持股显著提升

• 2020年Q3，基金重仓持股比例为2.60%，环比增长1.22pct，为2019Q3以来首次增长。
• 重仓市值总计581.05亿元，环比提升140.76%。
• 主要加仓企业包括鸿远电子、睿创微纳、航发动力等核心资产。

二、军费预算稳定增长

• 2020年军费预算增速为6.6%，军费占GDP比例较低，约为1.3%。
• 装备费占比逐年提升，2017年达到41.1%，未来装备采购力度有望加大。
• 美国军费占GDP比例较高，约为2%~4%，我国仍有较大提升空间。

三、军工产业链景气度持续向上

1. 军机领域

• 我国军机数量为3260架，仅为美国的25%。
• 战斗机以二代和三代为主，四代机歼-20列装数量仅为19架，未来需大幅提升。
• 直-20直升机首次亮相，配备国产涡轴发动机，有望成为军机主力。
• 预计“十四五”期间，军机数量可达美国的50%，新增军机超过3000架，其中直-20需求预计达1000架。

2. 航空发动机

• 2028年全球军用航发市场空间可达167亿美元，战斗机航发占60.3%。
• 我国航发市场在2018年为470.9亿元，增速放缓，但“两机专项”推动国产替代。
• 我国航发产业以军品为主，未来将逐步实现自主可控。

3. 军工电子与碳纤维

• 军工电子元器件企业如鸿远电子、宏达电子、振华科技等，订单充足，业绩增长显著。
• 碳纤维等新材料需求增长，推动相关企业业绩提升。

投资建议

• 核心主机厂：中航沈飞、中直股份，建议关注航发动力。
• 军工上游电子元器件厂商：鸿远电子、宏达电子、振华科技、航天电器、中航光电、火炬电子。
• 国防信息化标的：雷科防务，建议关注睿创微纳。
• 材料领域厂商：中航高科、光威复材。

风险提示

• 军费增长不及预期
• 新装备列装速度缓慢

结论

军工行业在2020年表现出强劲的上涨趋势，特别是在材料和上游领域。随着“十四五”规划的推进，军机、航空发动机、军工电子及碳纤维等产业链将受益于装备采购量的显著提升。基金重仓持股比例的增加也表明市场关注度上升，军工行业具备长期投资价值。然而，行业仍面临军费增长不及预期和新装备列装速度缓慢等风险。