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“十四五”黄金发展期，重点关注整机及核心部件

核心内容概述

本报告发布于2020年12月28日，由首创证券首席分析师邹序元及联系人王洁若撰写。报告指出，“十四五”规划开局之际，军工行业迎来黄金发展期，市场对军工标的表现出高预期，部分主力战机型号的快速增长带动了全产业链发展。预计整机厂及上游四级供货商收入端增速将维持在30%以上。报告建议投资者重点关注整机厂、发动机产业链及军工耗材（核心设备）等赛道。

主要观点

1. 短期观点：紧跟产业链景气度，优先关注整机厂及元器件厂商

• 军工板块在上周表现强劲，涨幅为9.45%，在中信30个一级子行业中排名第一。
• 《中华人民共和国国防法》修订通过，自2021年1月1日起施行，强调发挥市场机制作用推进军事采购，提升国防科研生产的专业化、市场化和多元化。
• 投资建议围绕“十四五”规划落地时间点及不同细分领域推进力度，建议选择技术领先、供应独家的优质供货商，关注毛利率、ROE等关键财务指标表现良好的企业。

2. 投资建议重点赛道

• 飞机整机厂：包括歼击机、直升机、大飞机、轰炸机、教练机等。
• 发动机产业链：重点在复合材料、总装厂等。
• 军工耗材：包括核心设备等。

关键信息

1. 市场指数走势

• 上周沪深300、上证综指、深证成指、创业板指分别上涨0.84%、0.05%、1.18%、2.16%。
• 军工板块（中信）上涨9.45%，跑赢沪深300指数8.61%，涨幅在中信一级子行业中排名首位。

2. 板块估值

• 截至上周五，中证国防PE（TTM）为84.57倍。
• 中信军工行业二级细分领域中，航空军工PE为113.14倍，航天军工为75.47倍，兵器兵装为53.02倍，其他军工为80.38倍。

3. 公司动态

• 中简科技：股东袁怀东及其一致行动人减持股份，计划减持3%。
• 中航沈飞：子公司沈阳飞机工业（集团）有限公司以2.45亿元转让沈飞民机32.01%的股权。
• 北摩高科：出资4000万元收购蓝太航空66.67%的股份。
• 中直股份：分别以持有天直公司100%股权与4亿元现金对哈飞航空增资，以5.4亿元现金对昌河航空增资。
• 海兰信：实际控制人拟通过特建发认购非公开发行股票，使特建发成为新实际控制人。
• 高德红外：获得装备总体资质证书。
• 天秦装备：股票在创业板上市，上市首日涨幅达161.68%。
• 全信股份：拟向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金不超过3.2亿元。

4. 重点公司估值表

行业要闻

• 《中华人民共和国国防法》新修订公布：自2021年1月1日起施行，强调发挥市场机制作用，推进军事采购活动。
• 中越海警在北部湾海域开展联合巡航：这是2006年以来的第20次联合巡航，有助于维护海上生产秩序。
• 长征八号运载火箭首次飞行试验成功：填补了我国太阳同步轨道运载能力空白，为中低轨卫星发射提供新方案。
• 中俄联合空中战略巡航：提升两军战略协作水平，不针对第三方。
• 我国计划于2021年上半年发射空间站核心舱：核心舱已基本完成测试，航天员乘组已选定，将开展关键技术验证。

风险提示

• 周边军事摩擦局势紧张升级超预期
• 政策落地不及预期
• 企业生产任务完成不及预期
• 行业竞争风险
• 需预留合适的安全边际

建议关注公司

• 中航沈飞
• 中直股份
• 中航飞机
• 航发动力
• 洪都航空
• 菲利华
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• 中航高科