20180128-东兴证券-国防军工行业周报_沈飞业绩超预期_型号交付迎高峰_14页_1mb

沈飞业绩超预期，型号交付迎高峰

核心内容总结

市场回顾

• 本周中信军工指数上涨 2.46%，跑赢沪深300指数 0.22个百分点，在中信29个一级行业中排名第8位。
• 军工板块整体上涨，5个交易日内4日上涨，周四单日涨幅达 1.27%。
• 军工股监控池中，108支股票上涨，158支股票中占比约 68.3%。
• 周涨幅前十名包括：**成飞集成（13.63%）、中电广通（13.56%）、华伍股份（10.51%）**等；周跌幅前十名包括：**宏达电子（-11.91%）、海能达（-11.00%）、安达维尔（-10.77%）**等。

行业热点

• 印巴边境冲突升级，双方动用重型武器，造成严重伤亡。
• 中国外贸装备亮相泰国，包括 VT-4主战坦克、SR-4自行火箭炮、DTI-1远程火箭炮，泰国2018年将继续接收21辆VT-4主战坦克。
• 中航沈飞发布业绩预增公告，显示战斗机型号交付可能迎来高峰，预示航空产业链相关企业有望受益。

投资策略及重点推荐

• 军改影响有限，航空、舰船等大项目交付周期长，受军改影响较小，而配套项目受其影响较大。
• 军工行业进入双拐点：一是军改后订单反弹，二是“十三五”期间先进武器交付高峰。
• 当前军工股表现受市场风险偏好影响显著，创业板估值处于历史低位，存在补涨需求。
• 建议关注核心资产，筛选标准包括：细分行业龙头、业绩稳定、技术壁垒高。
• 本周重点推荐股票：中航光电、航天电器、内蒙一机、中航机电、中航沈飞、光威复材。

板块估值

• 本周军工板块估值在 60~80倍 之间。
• 军工央企整体PE（TTM）为 82倍，军民融合为 68倍。
• 航天板块估值最低（43倍），船舶板块估值最高（146倍）。

投资组合表现

• 本周投资组合为：中航光电（20%）、中航沈飞（20%）、内蒙一机（20%）、航天电器（20%）、中航机电（10%）、光威复材（10%）。
• 组合绝对受益率为 2.47%，跑赢中信军工指数 0.01个百分点。
• 下周投资组合保持不变。

关键信息与主要观点

1. 市场表现

• 军工板块表现优于大盘，反映市场对军工行业未来的乐观预期。
• 个股表现分化明显，部分公司涨幅显著，部分公司则下跌。

2. 军工行业前景

• 军改对军工行业影响为结构性，大项目订单恢复将带动产业链整体业绩提升。
• 2018年为军工行业双拐点，预计将迎来订单和业绩的双重增长。
• 军工行业具备较高的增长潜力，尤其是在订单积压较多的领域。

3. 行业热点与外部动态

• 国际局势：印巴冲突、俄向缅甸出售苏-30战机、卡塔尔拟购俄制S-400防空导弹系统等事件，凸显国防军工的重要性。
• 国内动态：中国新型轰炸机、雷达、水上飞机等装备亮相，显示军工技术不断进步。

4. 估值与配置建议

• 军工板块整体估值较高，但部分细分领域（如航天）估值相对较低。
• 创业板估值处于历史低位，存在反弹动力，军工板块作为高弹性板块值得关注。
• 投资应侧重于具备高ROE、低PE、技术壁垒高和行业龙头属性的标的。

风险提示

• 市场风险偏好仍在低位，可能对军工股表现造成压制。
• 部分公司存在业绩下滑、股权变动、股票停牌等风险，需投资者谨慎评估。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内相对沪深300指数表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业指数表现为依据。

附：分析师与研究助理简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名证券公司。
• 王习：香港理工大学硕士，证券从业经验4年，曾任职于中航证券、长城证券。
• 张高艳：清华大学工学硕士，2年制造型企业运营管理咨询经验，重点关注航空智能制造、军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，3年大型国有军工企业培训、咨询经验，关注新三板、军工领域。

结论

军工行业在2018年迎来业绩和订单的双重拐点，整体市场表现优于大盘，板块内部分化明显。随着军改影响逐步消化，军工企业订单有望恢复，带动产业链整体增长。建议关注具备高ROE、低PE、技术壁垒和行业龙头属性的标的，如中航光电、航天电器、内蒙一机等。同时，需关注市场风险偏好和个股动态，避免过度投资。