20220331-浙商证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股2021年报点评_21Q4扣非业绩同比+46_多因素驱动大物流业绩显著修复_4页_1mb

顺丰控股2021年报总结

核心内容概览

顺丰控股（002352）于2022年3月31日发布2021年报，全年归母净利润42.69亿元，同比下降41.73%；扣非归母净利润18.34亿元，同比下降70.09%。其中，2021年第四季度扣非归母净利润同比增长46.07%至15.01亿元，标志着公司主业利润逐步修复。

主要观点

1. 业绩显著改善

• 2021年Q4扣非归母净利润实现同比增长，表明公司基本面逐步改善。
• 若剔除嘉里物流贡献，可比口径扣非归母净利润同比增长10.0%，显示核心业务盈利能力回升。

2. 业务结构优化

• 传统业务：时效件及经济件贡献62.0%收入，业务规模持续扩张。
• 新兴业务：快运、同城、国际及供应链业务增长迅速，其中快运业务营收连续两年位列行业第一，同城业务收入增长59.1%。

3. 四网融通成效初显

• 公司推动快递网、快运网、仓网及丰网的网络融通，优化资源使用效率，降低运营成本。
• 实现一二线城市281个场地、三四线城市162个场地的融通，中转场产能释放约4亿票，运输效率提升。

4. 战略布局持续推进

• 定增：完成200亿元A股定增，用于中转干线产能及信息系统升级。
• 收购：179亿港币收购嘉里物流，完善国际货代网络，预计2022年Q2起嘉里物流将担任顺丰航空的独家货运销售总代理。
• 鄂州枢纽项目：持续推进机场及转运中心建设，提升物流服务能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为2071.87亿元，同比增长34.55%。
• 毛利率：Q1至Q4分别为6.9%、12.8%、13.2%、14.5%，呈现逐季修复趋势。
• 净利率：全年净利率为1.89%，预计2022-2024年将逐步提升至3.97%。
• 每股收益：2021年为0.93元，预计2022-2024年分别为1.55元、1.97元、2.34元。

投资预测

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为75.87亿元、96.81亿元、114.62亿元，对应PE分别为28.7倍、22.5倍、19.0倍。
• 估值比率：P/B从2.62倍降至1.72倍，EV/EBITDA从24.05倍降至6.99倍，显示估值逐步合理化。

投资评级

• 评级：增持
• 评级依据：公司基本面持续改善，新兴业务成长迅速，四网融通降本增效，战略布局增强长期竞争力。

风险提示

• 资本开支及成本压力超预期
• 四网融通成效低于预期
• 国际贸易波动及疫情反复

业务亮点

• 快运业务：2021年货量同比增长47.8%，Q4实现盈亏平衡，预计2022年将释放利润。
• 同城业务：顺丰同城成为国内最大的第三方即时配送平台，2021年收入达50亿元，同比增长59.1%。
• 供应链及国际业务：2021年净利润6.15亿元，未来有望成为重要利润增长极。
• 科技赋能：通过中转收派环节的科技升级，提升人均操作效能和资源使用效率。

未来展望

• 公司有望在四网融通、科技赋能、新兴业务拓展等多重因素驱动下，实现主业盈利的持续修复。
• 战略布局持续增强公司护城河，推动中长期投资价值提升。
• 投资者应关注国际、快运及供应链等新赛道的成长潜力。

附录：财务摘要

投资建议

• 公司基本面持续改善，盈利修复可期，未来增长空间广阔。
• 投资者应关注其在新兴业务及国际物流领域的布局，以及四网融通对成本端的优化效果。
• 建议投资者在充分了解自身风险承受能力及投资目标的基础上，审慎考虑是否增持。