20210816-天风证券-商业贸易-中国有赞_门店SaaS产品翻倍增长_快手渠道GMV下滑影响利润_5页_535kb

中国有赞2021上半年度业绩总结

核心内容

中国有赞于2021年8月11日发布2021年上半年业绩报告，整体表现呈现收入微降、毛利增长但净亏损扩大的趋势。公司上半年实现营业总收入8.03亿元，同比减少2.5%；毛利4.87亿元，同比增长1.2%；毛利率提升至60.7%。然而，净亏损达4.49亿元，较去年同期增长87.3%。

主要观点

• 整体收入略有下滑：尽管订阅解决方案业务增长显著，但商家解决方案业务收入下降，导致整体收入同比减少。
• 毛利率提升：由于订阅解决方案业务占比上升，公司毛利率由58.4%提升至60.7%，显示高毛利业务对整体利润结构的优化。
• 新零售业务表现亮眼：门店SaaS产品GMV实现翻倍增长，占整体GMV的25%，成为公司新的增长引擎。
• 快手渠道影响显著：快手端收入下降对上半年表现造成较大负面影响，但预计下半年该影响将有所缓解。
• 成本控制与扩张并存：尽管交易成本下降，但人工成本和服务器成本因业务扩张而上升，保险费成本因运费险业务新增。

关键信息

营业收入分板块情况

业务增长数据

• GMV总量：2021上半年通过有赞解决方案产生GMV共481亿元，同比增长4%。
• 单个商家销售额：平均销售额超过55万元，同比增长超过19%。
• 付费商家数量：存量付费商家87,457家，新增付费商家19,054家。

成本费用情况

• 总成本：约3.16亿元，同比下降7.7%。
• 交易成本：由2.01亿元降至1.35亿元，下降32.7%，主要由于杭州有赞停止提供交易服务。
• 人工成本：由7129万元增至8477.6万元，增长18.9%。
• 服务器及短讯成本：由4928万元增至5575.6万元，增长13.1%。
• 新增保险费成本：约1317.5万元，源于运费险业务。

分季度收入情况

• 2021Q2收入：约3.86亿元，同比减少14.4%，环比减少8.9%。
• 毛利率：由2020H1的59.8%上升至62.7%。

投资建议

• 行业前景：新零售、社交电商、有赞美业&有赞教育等业务享受行业发展红利，产品线拓展有望进一步扩大业务边界。
• 大客化成效显著：大客户策略取得成效，海外用户拓展开始显现成果。
• 预期表现：公司有望提升经营质量，快速扩张用户规模，快手渠道的负面影响预计在下半年减弱，重回快速增长轨道。

风险提示

• 消费波动风险：行业受消费水平波动影响较大。
• 客户留存风险：客户留存率可能低于预期。
• 增长不及预期：电商SaaS行业和私域经济规模增长可能不如预期。
• 竞争加剧：来自流量平台的竞争可能进一步加剧。

总结

中国有赞2021上半年度业绩总体呈现收入微降、毛利增长、净亏损扩大的态势。其中，订阅解决方案业务表现稳健，成为主要利润来源；新零售业务增长迅速，GMV翻倍，显示出强劲的发展潜力。尽管快手渠道收入下滑对整体表现造成一定影响，但公司其他业务板块增长良好，且海外拓展初见成效，预计下半年经营状况将有所改善。