20200810-招商证券-零售_中国有赞中报点评_GMV与收入高速增长_亏损率显著缩窄_2页_474kb

中国有赞中报点评总结

核心内容

中国有赞发布2019年半年报，报告期实现营业收入8.25亿元，同比增长62.7%，期内亏损为2.3亿元，亏损率显著下降40.8个百分点至27.9%。公司业务增长主要得益于品牌方对私域流量的重视以及疫情推动线下商家线上化进程。

主要观点

• 收入增长显著：

  • SAAS及延伸服务收入达5.97亿元，同比增长89.7%。
  • 交易费收入达2.03亿元，同比增长41.5%。
  • 2020H1有赞商户实现GMV 462亿元，同比增长110%。
  • 公司整体货币化率为1.78%，同比下降0.27个百分点。

• 商家数量增长：

  • 新增付费商家数达32,359个，同比增长57.62%。
  • 存量商家数达99,889个，同比增长47.25%。
  • 商家平均付费额为8,011元，同比增长18.56%。

• 盈利能力提升：

  • 综合毛利率为59.4%，同比提升8.8个百分点。
  • SAAS及延伸服务毛利率提升至80.1%，交易费毛利率下降至0.1%。
  • 销售费用率下降至40.86%，行政费用率下降至14.44%，研发费用率下降至24.08%。
  • 毛利率提升与费用率下降共同推动亏损率大幅缩窄。

• 竞争优势显著：

  • 有赞提供电商SAAS系统，涵盖系统经营、客户管理、流量获取、分销供货、人才服务、金融资金等多方位服务。
  • 系统稳定性与安全性强，产品成熟度与丰富度高，具备支付牌照，服务更为合规和闭环。

• 成长空间广阔：

  • 公司未来将拓展多渠道经营，丰富直播电商解决方案，提升服务头部商家能力，搭建健康电商平台。
  • 随着规模增长，各项费用率有望进一步降低，盈利能力持续提升。
  • 品牌方与线下商户对私域流量的需求增强，SAAS行业前景良好。

关键信息

• 数据概览：

  • 股票家数：75只
  • 总市值：9187亿元
  • 流通市值：6561亿元
  • 行业占比：1.9%（股票家数）、1.2%（总市值）、1.1%（流通市值）

• 行业表现：

  • 绝对表现：1个月5.3%，6个月41.4%，12个月38.5%
  • 相对表现：1个月5.1%，6个月20.7%，12个月8.5%

• 分析师信息：

  • 宁浮洁：招商证券商贸零售首席分析师，南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组。
  • 丁浙川：招商证券电商分析师，布里斯托大学金融学硕士，曾任职于华泰证券零售组。

投资评级定义

公司短期评级（6个月内）：

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级：

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级（6个月内）：

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

风险提示

• 电商SAAS行业竞争加剧
• 与电商平台合作情况发生不利变化

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性与完整性。分析结果基于假设，可能因不同假设而产生重大差异。本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不承担因此产生的直接或间接责任。招商证券可能持有报告中提到的公司证券头寸，并为其提供投资银行业务服务。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。