中国有赞深度报告_中国率先腾飞的SaaS服务商_19页_1mb

中国有赞（08083）深度报告总结

核心内容

中国有赞是一家专注于电商交易类SaaS服务的企业，其核心产品为有赞微商城，致力于帮助商家在微信、快手等平台上进行电商运营。公司认为，电商交易类SaaS将在中国SaaS市场中率先爆发，因其能够直接帮助客户创造收入，且客户群体以中小商家为主，标准化程度高，易于推广。

主要观点

1. 中国企业服务市场发展滞后

• 中美在2C市场均诞生了世界级巨头，但2B市场差距明显。
• 美国企业服务市场有Oracle、SAP、Salesforce等巨头，而中国最大的企业服务公司用友网络市值仅为89亿美元。
• 中国企业缺乏付费意愿和能力，尤其中小企业更倾向于依赖人工而非服务软件。

2. 电商交易类SaaS将率先起飞

• 电商交易类SaaS能够直接帮助商家创造收入，因此更容易获得市场认可。
• 公司认为，从中小商家入手是SaaS发展的合理路径，且中国电商交易类SaaS市场潜力巨大。
• 中国有赞的微商城产品已获得市场认可，成为其核心SaaS产品。

3. 去中心化电商与社交电商的崛起

• 去中心化电商市场快速增长，尤其是以微信、快手为代表的社交电商。
• 社交电商市场规模预计在2018年突破1万亿元，增速超过50%。
• 腾讯的社交关系和小程序技术是社交电商成功的关键因素。

4. 新零售带来千亿级市场空间

• 新零售是未来电商发展的方向，线上线下融合将提升用户体验与商家效率。
• 新零售解决方案将为商家带来更低的获客成本、更高的用户复购率和更精准的营销方式。
• 中国有赞的SaaS产品能够满足新零售需求，提供全渠道经营解决方案。

5. 有赞的业务体系与变现模式

• 有赞已形成以SaaS为核心的业务体系，包括有赞微商城和新零售解决方案。
• 公司通过SaaS订阅费、支付手续费、营销服务、金融业务等方式实现多元化变现。
• 有赞已获得支付牌照，为未来金融业务拓展奠定基础。

关键信息

市场空间

• 去中心化电商市场空间超过百亿元，未来仍有较大增长潜力。
• 社交电商市场规模预计2018年突破1万亿元，增速超过50%。
• 新零售市场空间可达千亿级别，腾讯的解决方案将推动其发展。

公司发展

• 有赞创始团队来自阿里，具备深厚的电商经验。
• 公司产品从免费起步，逐步转向SaaS模式。
• 有赞已推出多款针对线下商家的SaaS产品，包括有赞零售、有赞美业、有赞餐饮、有赞连锁。

财务预测

• 2018-2020年收入分别为10.37亿、12.96亿和23.33亿港币，增速分别为400%、25%和80%。
• 2018-2020年归母净利润分别为-1.86亿、-1.49亿和-1.82亿港币，仍处于亏损阶段。
• 按2019年15倍PS估值，公司整体估值为194亿港币，对应目标价0.74港币。

估值与评级

• 给予“强烈推荐”评级，认为公司未来增长潜力大。
• 有赞的SaaS收入占总收入的较大比例，未来增值服务收入占比将逐步提升。
• 公司的GMV预计持续增长，2018年前三季度达到266亿港币，同比增长89%。

风险提示

1. 股权注入存在不确定性。
2. 新零售业务发展可能不及预期。

附录：财务指标预测

附录：GMV预测