20210401-兴业证券-中国有赞-08083.HK-GMV显著提升_转板后释有望放SaaS增长潜力_6页_495kb

中国有赞（08083.HK）总结

核心内容

中国有赞是一家专注于SaaS（软件即服务）业务的科技公司，其业务主要围绕为商家提供社交电商解决方案，涵盖SaaS开店工具、垂直行业应用（如有赞零售、有赞美业、有赞餐饮）以及PaaS云服务。公司于2021年宣布将私有化并从港交所除牌，同时其控股子公司有赞科技将以介绍方式在联交所主板上市，专注于SaaS业务发展。

主要财务指标（2020年）

关键信息

1. SaaS业务增长显著

• 2020年，公司订阅解决方案收入10.48亿元，同比增长76.6%，占总营收的57.6%。
• 商家解决方案收入7.58亿元，同比增长33.7%，占总营收的41.6%。
• 其他收入1.53亿元，同比增长78.1%。

2. 毛利率提升

• 订阅解决方案毛利率76.0%，同比提升11.8pcts。
• 商家解决方案毛利率37.3%，同比微增0.2pcts。
• 其他业务毛利率18.1%，同比下降5.9pcts。
• 全公司毛利率59.4%，同比提升8.6pcts。

3. 费用率改善

• 2020年销售费用率42.9%，同比下降3.6pcts。
• 管理费用率13.3%，同比下降3.5pcts。
• 研发费用率24.8%，同比下降9.8pcts。
• 净亏损5.46亿元，同比收窄40.4%，净损率30.0%，同比下降48.3pcts。

4. 商户数与ARPU增长

• 截至2020年底，存量付费商户共97158家，同比增长18.0%。
• 2020年订阅解决方案ARPU为10786元，同比增长49.6%。

5. GMV显著提升

• 2020年公司GMV达到1037亿元，同比增长60.8%。
• 通过“有赞客”平台，商家能够对接微信、快手、微博等平台的内容创作者，提升商品推广和销售效率。

6. 有赞科技上市计划

• 有赞科技将以介绍方式在联交所主板上市，不进行公开发售股份。
• 上市后将专注于SaaS业务，剥离支付业务，优化业务结构。
• SaaS业务毛利率显著高于支付及其他业务，2020Q1-3毛利率达80.3%，2019年ROE为31.7%，远高于支付及其他业务。

主要观点

• 业务转型与聚焦：公司正在从支付业务向SaaS业务转型，通过子公司有赞科技在港股上市，进一步聚焦SaaS业务发展，释放增长潜力。
• 盈利能力突出：SaaS业务毛利率高，且运营效率提升，推动公司整体盈利能力增强。
• 市场前景广阔：中国SaaS行业处于快速发展阶段，2015-2020年CAGR达40%，预计2022年市场规模将突破千亿，公司有望在其中占据重要地位。

投资建议

• 公司是私域流量领域头部SaaS服务商，已形成较为成熟的SaaS产品体系，并提供PaaS云服务和延伸服务。
• 有赞科技上市将加速SaaS战略落地，巩固行业领先地位，提升市值与股东价值。
• 建议投资者积极关注其未来在SaaS领域的增长表现。

风险提示

1. 市场竞争加剧：SaaS行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
2. 宏观经济下行：经济环境变化可能影响商家对SaaS产品的投入。
3. 行业政策风险：政策调整可能对业务模式和合规性产生影响。

结论

中国有赞通过持续完善SaaS产品体系，提升运营效率，实现了营收与毛利率的双重增长，同时通过子公司有赞科技的上市计划，进一步聚焦SaaS业务，释放增长潜力。尽管仍处于亏损状态，但净亏损收窄和业务结构优化显示出公司正逐步走向盈利。未来，随着SaaS行业的发展，公司有望在市场中占据更大份额，提升整体竞争力和市场价值。