20211112-国盛证券-中国有赞-08083.HK-获客边际改善_门店SaaS高增_5页_754kb

报告摘要

中国有赞在2021年第三季度的财务表现呈现收入下降和毛利率提升的趋势，同时在获客和产品迭代方面取得进展。公司主要业务分为订阅解决方案和商家解决方案，其中后者表现出较高的增长潜力。

收入表现：2021Q3总收入约3.7亿元，同比下降23%。订阅解决方案和商家解决方案分别同比下降19%和28%。
毛利率提升：公司毛利率由60.4%提升至61.3%，主要得益于商家解决方案成本结构的优化。
销售与管理费用上升：销售费用率增加至66.7%，行政费用率增加至23.6%，导致亏损率扩大至42%。
获客边际改善：付费商家数量保持稳定，新增付费商家同比增长6%，环比增长23%。门店SaaS商家数量同比增长140%，占整体商家比例由10%提升至26%。
GMV增长：2021Q3 GMV为237亿元，同比下降9%。快手渠道贡献比例下降，非快手业务增长显著。
产品迭代：公司不断推出新产品和服务，以满足不同行业的商家需求，包括社交电商和线下门店的解决方案。
市场预期：预计2021年底存量商家数将企稳，门店SaaS将成为重要增长点，未来收入有望稳健增长。
财务预测：2021-2023年收入分别为16亿元、20亿元和25亿元，调整后净利分别为-7.7亿元、-4.4亿元和-4.3亿元。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,169	1,821	1,587	1,968	2,534
归母净利润（百万元）	-592	-295	-526	-336	-323
调整后净利（百万元）	-421	-318	-770	-438	-433
P/S（倍）	17.2	12.1	14.6	11.8	9.1
P/E（倍）	-18	-39	-23	-36	-37
EV/EBITDA（倍）	-22	-56	-22	-43	-44