20240512-浙商证券-通威股份-600438.SH-通威股份2023年报及2024年一季报点评报告_多晶硅品质及成本持续领先_海外组件市场迎来突破_3页_446kb

报告总结：通威股份（600438）

2023年报及2024年一季报显示，通威股份业绩受产业链供需影响承压：全年营业收入同比下降23.3%，归母净利润下滑47.25%；2024Q1归母净利润同比下滑109.15%，处于低位区间。

多晶硅业务：全方位领先

• 规模与成本领先：2023年高纯晶硅销量增长50.79%，全球市占率超25%；45万吨在产产能，40万吨在建产能；预计2024年Q2、Q3云南、内蒙古项目投产后总产能达85万吨。
• 技术升级与成本优化：量产平均生产成本降至4.2万元/吨以下，N型产品产能占比超90%。
• 布局一体化产业链：配套工业硅产能建设，实现从原料到组件的垂直整合。

电池业务：全球市占率持续提升

• 销量增长与技术优势：2023年出货量806.6GW，同比增长68.11%；TNC电池量产转换效率达26.26%，成本降至0.16元/W。
• 扩产规划：2024年累计改造38GW存量PERC产能，新建41GW TNC产能，年底TNC产能有望突破100GW。

组件业务：出货量升至全球前五

• 海外认证与市场拓展：组件销量311.1GW，增长292%；组件基地相继投产并完成首个100MW海外电站项目。
• 国际认证体系：通过碳足迹、UL、Ecovadis等行业资质，获得国际知名客户签约。

估值与风险提示

• 盈利预测：调整2024-2025盈利预测，新增2026年预测；预计归母净利润2024E/2026E分别为25.3/91.3亿元，对应PE从40倍降至11倍。
• 风险提示：光伏需求不及预期；项目扩产进度落后。

投资建议

维持“买入”评级，建议关注其一体化布局及成本控制能力。