20210804-国盛证券-共创草坪-605099.SH-人造运动草再迎政策催化_扩产持续夯实规模优势_3页_621kb

报告摘要

共创草坪是一家专注于人造运动草研发、生产和销售的行业龙头，其业务涵盖国内及海外市场。公司近年来在产能扩张和市场拓展方面表现突出，受益于国家政策推动和市场需求增长，正迎来加速成长期。

政策驱动需求增长：国家出台《全民健身计划（2021—2025年）》，明确提出加大全民健身场地设施建设力度，包括新建或改扩建2000个以上体育公园、全民健身中心等。其中，80%的健身场所将配备标准足球场或接近大小的运动场地，预计2021-2025年将带来约1100万平米的人造运动草新增需求，约占2020年人造草坪销量的13%。
海外产能扩张显著：公司宣布越南三期和四期产能扩建计划，合计投资8.2亿元，预计达产后海外产能将增加109%，总产能增加53%。这将进一步扩大公司在全球市场的份额，增强其行业领先地位。
规模化优势明显：公司是全球最大的人造草坪企业之一，2020年实现人造草坪产量5371万平米、销量5131万平米。规模化生产有助于公司降低采购成本、提高订单响应速度，并增强定制化生产能力，从而提升盈利能力和市场竞争力。
财务表现稳健增长：2021-2023年公司预计归母净利润分别为5.3亿、6.8亿和8.7亿元，同比增长29%、28%、27%。EPS预计分别为1.32元、1.69元和2.15元，2020-2023年CAGR为28%。当前股价对应PE为27/21/17倍，估值逐步下降，体现出市场对公司未来增长的预期。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司作为人造草行业龙头，规模优势持续强化，长期成长潜力突出。

产能布局：
- 国内产能：4900万平米（含淮安施河生产基地1600万平米、淮安工业园生产基地3300万平米）
- 海外越南产能：一期、二期已投产，达产后海外产能约4600万平米
- 三期、四期项目：合计投资8.2亿元，达产后产能分别为2000万平米和3000万平米，总产能将增加至10,000万平米以上
市场前景：
- 国内运动场所建设政策推动人造草坪需求持续增加
- 人造草坪在运动场中具有高频使用、低维护成本的优势，未来渗透率有望进一步提升
财务预测：
- 营收：2021-2023年预计分别为23.46亿、29.27亿和36.25亿元
- 净利润：2021-2023年预计分别为5.3亿、6.8亿和8.7亿元
- EPS：2021-2023年预计分别为1.32元、1.69元和2.15元
- P/E：2021-2023年分别为27.2倍、21.2倍和16.7倍
财务指标：
- 毛利率稳定在37%左右
- 净利率逐年提升，从2019年的18.3%增长至2023年的23.9%
- ROE维持在24%以上，显示公司盈利能力较强
- 资产负债率持续下降，2023年预计为13.6%
风险提示：
- 政策落地不及预期
- 产能扩张及利用率不及预期
- 原材料价格波动
- 国际化运营管理风险