深度报告-2026-03-03-东方财富证券-共创草坪（605099）_深度研究_全球人造草坪龙头_产能加速出海_增长动能充足_30页_2mb

全球人造草坪龙头，产能加速出海，增长动能充足

核心内容

公司是全球人造草坪行业的龙头企业，业务覆盖人造草坪的研发、生产与销售，产品远销140多个国家和地区。截至2025年H1，公司已建成江苏淮安、越南西宁、印尼三大基地，总产能达1.16亿平米，其中海外产能占比超50%。公司实控人王强翔及其一致行动人合计持股达89.34%，股权集中稳定。2024年7月推出股权激励计划，目标明确，目前第一期已解锁，员工激励充分。

2016-2024年公司收入从10.86亿元增长至29.52亿元，CAGR为13.31%；归母净利润从2.28亿元增长至5.11亿元，CAGR为10.61%。2025年前三季度收入24.74亿元，同比+9.52%，归母净利润5.15亿元，同比+30.89%。公司业务增长稳健，休闲草成为收入核心驱动力。

行业分析

全球市场高景气度

• 市场规模：2023年全球人造草坪市场规模为247亿元，预计2027年将增长至317亿元，CAGR为+6.5%。
• 销量增长：2015-2023年全球销量从1.71亿平米增长至3.93亿平米，CAGR为+10.98%，预计2027年将达4.77亿平米，CAGR为+4.96%。
• 需求驱动因素：
  • 成本与节水优势：相比天然草坪，人造草坪在成本和节水方面具有显著优势，尤其在高人工成本地区（如北美）和缺水地区（如中东、非洲）需求增长明显。
  • 体育赛事拉动：2026年世界杯的举办将推动运动草需求释放，同时国内利好政策及足球赛事活动也对需求有拉动作用。

中国厂商全球化布局

• 行业集中度提升：2017-2023年CR5和CR10分别提升至41.1%和54%，中国企业在休闲草市场快速扩张，2023年全球前十大生产商中有4家中国企业，贡献全球37%的产量。
• 海外产能布局：为规避关税影响，中国企业加速在越南、印尼、墨西哥等地设厂，通过全球化布局降低关税并缩短交期，增强竞争优势。

公司看点

品牌与资质优势

• 权威认证：公司是全球5家同时获得FIFA、World Rugby、FIH优选供应商资质的企业之一，品牌影响力显著。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2016-2024年研发费用从3291万元增长至9043万元，研发费用率稳定在3%-3.6%。
• 成本控制：公司成本效率突出，毛利率领先于同行。2025年前三季度毛利率达39.99%（运动草）和32.77%（休闲草）。

产能扩张与市场拓展

• 海外产能占比提升：随着越南三期、印尼、墨西哥等项目陆续投产，海外产能占比将进一步上升，助力公司市场份额提升。
• 销售团队优势：公司销售团队不断壮大，人均薪酬稳步提高，助力市场开拓。

盈利预测与投资建议

盈利预测

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。公司具备成本优势、品牌溢价和全球产能布局，未来成长空间大，有望在行业高景气度下持续增长。

风险提示

• 国际贸易摩擦：若目标市场加征关税，将对公司业绩产生冲击。
• 汇率波动：外销为主，汇率波动影响业绩。
• 原材料价格波动：塑料粒子价格与原油价格相关，成本上涨可能影响利润。
• 产能释放不及预期：越南三期、印尼、墨西哥项目若投产延迟，将影响业绩。
• 市场需求放缓：若终端需求增速放缓，新增产能可能无法充分消化。
• 市场竞争加剧：若供给增速远超需求，行业竞争加剧将影响公司业绩。

关键假设

休闲草和运动草业务

• 产能：预计2025-2027年产能分别为1.16亿、1.6亿、1.76亿平米。
• 销量：预计2025-2027年销量增速分别为+8%、+12%、+10%。
• 价格：预计2025-2027年均价增速分别为+1.5%、+1%、+0.5%。
• 毛利率：预计2025-2027年运动草毛利率分别为40.2%、40.4%、40.4%，休闲草毛利率分别为33.1%、33.3%、33.3%。

铺装及其他业务

• 收入：预计2025-2027年收入增速分别为+40%、+25%、+15%。
• 毛利率：预计保持在27%左右。

潜在催化

• 大型体育赛事：如世界杯、苏超等赛事举办将拉动人造草坪需求。
• 海外限制中国产能政策：若海外加征关税，公司凭借领先海外产能布局有望提份额。

总结

公司作为全球人造草坪龙头，具备显著的成本优势和节水优势，凭借权威认证和全球化产能布局，市场份额持续提升。2025年前三季度业绩增长显著，预计未来三年收入和净利润将持续增长，盈利能力稳健。公司产品结构以休闲草为主，销量和收入占比持续提升，而运动草市场虽增速较慢，但受益于2026年世界杯和国内政策利好，有望迎来增长拐点。公司销售团队和研发能力突出，未来成长空间充足，建议关注其“增持”投资机会。