深度报告-20201206-华创证券-共创草坪-605099.SH-深度研究报告_人造草坪行业龙头_产能释放推动业绩增长_37页_3mb

共创草坪（605099）深度研究报告总结

核心内容

共创草坪是中国乃至全球人造草坪行业的龙头企业，自2004年成立以来，专注于人造草坪的研发、制造和销售，拥有强大的技术实力和全球领先的生产销售规模。2019年，公司全球市场占有率达15%，位居行业第一，年产能达5040万平方米。2020年9月，公司成功在上交所上市，进一步巩固其龙头地位。

主要观点

• 行业前景广阔：2015-2019年全球人造草坪销量年均复合增长率（CAGR）为14.83%，其中休闲草增速更快，达到24.91%。
• 行业集中度提升：2017年行业CR5为34%，2019年提升至37%，公司市占率稳定在15%左右，处于行业领先地位。
• 技术与资质壁垒：公司是FIFA、WorldRugby和FIH的全球优选供应商，拥有多项国际认证，技术实力雄厚。
• 产能布局：公司已在国内淮安建立生产基地，并在越南建设了生产基地，预计达产后将形成国内4000万平米、国外4000万平米的产能布局，产能释放将推动业绩增长。
• 盈利能力突出：公司净利率和ROE均优于可比公司，毛利率在2019年提升至38.64%，显示出强大的成本控制能力。
• 全球化布局：公司销售以海外市场为主，2017-2019年境外收入占比分别为78.34%、78.73%、81.56%，全球化战略显著增强其市场竞争力。
• 下游延伸：公司设立工程子公司，提供铺装一体化服务，进一步拓展业务范围，提升行业竞争力。
• 财务表现：2020-2022年公司预计归母净利润分别为4.07亿元、5.08亿元、6.20亿元，对应EPS分别为1.02元、1.27元、1.55元，PE分别为31倍、25倍、21倍，公司首次覆盖给予“强推”评级，目标价为41元。

关键信息

公司业务结构

• 运动草业务：2019年收入5.15亿元，占比33.15%。
• 休闲草业务：2019年收入9.55亿元，占比61.45%，增长迅速。
• 草丝、铺装和辅料业务：2019年收入0.78亿元，占比5.40%。

产能与布局

• 国内产能：淮安基地年产能5040万平方米。
• 越南基地：一期已建成，二期预计2021年Q1完工，达产后将新增年产4000万平方米产能。

财务指标

股权与募集资金

• 股权结构：控股股东王强翔先生持有公司54.87%股权，通过员工持股平台间接控制0.45%，合计控制55.32%。
• 募集资金：5.7亿元，主要用于越南二期工程建设、技术研发中心和信息化系统升级。

风险提示

• 原材料价格波动：PE、PP等原材料价格受石油价格影响，可能对毛利率产生影响。
• 汇率波动：公司财务费用率受汇率波动影响较大。
• 行业竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争可能加剧。

投资逻辑

• 行业增长：全球人造草坪市场持续增长，休闲草增速高于运动草。
• 技术壁垒：公司拥有多项国际认证，技术实力领先。
• 产能扩张：越南基地建设有助于缓解产能瓶颈，提升市场占有率。
• 下游延伸：通过提供铺装服务，增强产业链控制力，提升行业竞争力。
• 政策支持：国内体育政策推动运动草市场增长，未来空间广阔。

估值与盈利预测

• DCF模型：公司未来新增产能可顺利投产并快速消化，预计2020-2022年归母净利润分别为4.07亿元、5.08亿元、6.20亿元。
• 目标价：41元，对应2020年40倍PE，2021年32倍PE，给予“强推”评级。

市场与政策分析

• 运动草市场：国内增长空间大，政策支持推动新增及替换需求。
• 休闲草市场：需求增长迅速，应用场景拓宽，包括住宅景观、宠物草、室内装饰等。
• 国内政策：如《全民健身计划》、《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》等，推动人造草坪市场发展。

未来展望

• 产能释放：随着越南基地二期投产，公司产能有望达到8000万平方米，显著提升市场份额。
• 技术与研发：持续投入研发，保持产品技术领先，提升市场竞争力。
• 市场拓展：通过全球化布局和下游延伸，进一步拓展市场，提升品牌影响力。

总结

共创草坪凭借强大的技术实力、全球领先的产能布局以及稳定的客户关系，已成为人造草坪行业的龙头企业。随着全球市场增长，尤其是休闲草市场的快速发展，公司有望持续提升市场份额和盈利能力。未来，公司通过产能释放、技术提升和市场拓展，将进一步巩固其行业领先地位，为投资者带来良好回报。