2017-核电行业专题报告（一）：量开工预期强烈、行业景气度回升，企业业绩拐点临近_58页-1mb

核电行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了中国核电行业的发展现状、技术路线、产业链结构及未来发展趋势，并对相关投资逻辑和标的进行了建议。

主要观点

• 核电行业景气度回升：随着AP1000首台机组进入冷测，核电行业迎来批量开工预期，企业订单出现拐点，预计2017年企业业绩将显著改善。
• 核电设备市场需求旺盛：未来五年中国核电设备市场预计达2000亿元规模，其中核岛和常规岛分别占约1094亿元和710亿元，年均需求约384亿元。
• 核电技术发展：中国核电技术已从二代向三代过渡，AP1000、EPR、华龙一号等三代技术正在逐步推广，四代技术则处于研发阶段。
• 核电建设趋势：中国核电建设正向内陆地区延伸，未来五年核电装机容量预计增长超一倍，建设速度加快，多厂址多机组同时建设。
• 投资逻辑：核电行业景气度回升，企业业绩有望改善，建议关注具备订单增长潜力的核电设备制造商和具备技术优势的企业。

关键信息

核电发展背景

• 中国核电发展经历了从冷到热的转变，目前处于黄金复苏阶段。
• 核电行业受福岛核事故影响一度停滞，2015年起逐步重启。
• 截至2015年底，中国在运核电机组30台，装机容量2,848万千瓦；在建24台，装机容量2,654.9万千瓦。

核电技术发展

• 核电技术发展经历了四代，目前主要采用二代和三代技术，四代技术尚处于研发阶段。
• 二代压水堆为主，三代包括AP1000、EPR、华龙一号等。
• 四代技术包括超高温气冷堆、超临界水堆、熔盐堆等，具有更高的安全性、经济性和更低的废弃物。

核电产业链

• 核电产业链包括技术研发、工程设计与建设、设备制造、核电运营、核燃料保障及核电站延寿和退役。
• 核岛和常规岛是核电站的核心设备，核岛包括反应堆、冷却剂系统、安全壳等，常规岛包括汽轮机、发电机、凝汽设备等。
• 核电设备国产化率逐步提高，成为提升我国核电竞争力的关键。

投资建议

• 长周期主设备一级供应商：建议关注台海核电、上海电气、南风股份、久立特材、群兴玩具、应流股份、浙富控股等。
• 短周期设备企业：若市场对批量开工的持续性存在疑问，建议关注江苏神通、南风股份、盾安环境、群兴玩具等。
• 其他核电相关企业：建议关注中国核建、大连国际等。

风险提示

• 核电站核准和开工不及预期
• 核电安全事故风险
• 技术风险

投资逻辑与催化剂

• AP1000进展：AP1000首台机组进入冷测，推动行业对核电批量核准和开工的预期。
• 交付周期：2015年开工的6台机组预计在2017年下半年至2018年陆续交付，带动业绩增长。
• 核电出口：核电出口是重要的催化剂，如“华龙一号”项目在海外推广。
• 三代示范项目：三代核电示范项目进展是推动行业增长的重要因素。
• 新项目核准和开工：新核电项目核准和开工将推动行业进一步发展。

未来展望

• 中国核电未来五年增长预计超过一倍，核电建设将进入高峰期。
• 核电设备市场空间大，未来五年预计达2000亿元。
• 四代核电技术将逐步商业化，但需时间推进。
• 内陆核电站建设将成为未来重点，提高选址灵活性。

附录：相关数据

• 2015年核电发电量为1,689.93亿千瓦时，同比增长29.42%，占全国发电总量的3.01%。
• 全球核电发展呈现复苏趋势，中国核电发展速度加快，未来潜力巨大。
• 核电设备国产化率提高，推动行业成本下降和竞争力提升。

图表目录

• 图1：核电技术代际划分与发展
• 图2：第四代核能技术的六种反应堆简介
• 图3：压水堆核电站工作原理
• 图4：2014年在运世界核电站堆型
• 图5：2014年在建世界核电站堆型
• 图6：全球历年运行和新建核电机组数（台）
• 图7：世界核能协会对核电装机容量预测
• 图8：中国历年运行和在建核电机组数（台）
• 图9：中国大陆核电厂分布图（截止至2016年1月1日）
• 图10：中国历年运行和在建核电机组数（台）
• 图11：世界历年核电厂数量（座）
• 图12：我国历年核电厂数量（座）
• 图13：世界和我国当前核电机组数量比较
• 图14：已商运机组堆型结构
• 图15：在建机组堆型结构
• 图16：已商运和调试电站机组详细情况
• 图17：在建机组详细情况

结论

中国核电行业正迎来发展拐点，随着AP1000示范项目推进和核电设备国产化率提升，行业景气度回升，企业业绩有望改善。建议关注具备订单增长潜力和自主技术优势的核电设备制造商，同时关注核电出口和三代示范项目等催化剂。未来核电建设将向内陆延伸，发展空间广阔。