20160408-广发证券-核电装备专题系列报告之一：在手订单陆续进入交付周期，板块景气度真正回升_1mb

报告摘要

核电装备专题系列报告之一总结

核心内容

本报告分析了中国核电行业的发展前景、建设周期及设备企业的投资价值。随着国家政策的支持和核电技术的成熟，中国核电建设在2014年重启，2015年核准8台机组，开工6台，投入商运6台，创下历史记录。预计到2020年，核电装机容量将达到5,800万千瓦，在建3,000万千瓦，总投资规模达5,671亿元，行业前景广阔。

主要观点

前景广阔，建投周期加速：核电作为清洁能源，具有高效益和低排放优势，其发展符合国家战略。随着“保增长”政策的推动，审批速度加快，核电建设有望持续走高。
设备市场大，利润高：核电设备投资占总核电投资的50%左右，是行业主要环节。核岛设备毛利率可达30%-35%，部分国产化率低的零部件毛利率甚至高达40%-50%。
三代技术趋于成熟，助力出口：中国已拥有5种三代核电技术路线，其中“华龙一号”和CAP1400被确立为出口主力。核电设备国产化率不断提升，未来有望实现100%。
交付周期逼近，景气度回升：核电项目工期一般为5年，部分设备在开工18个月后进入交付期。2016年下半年开始，设备企业将陆续确认收入，行业景气度开始真正体现。

关键信息

核电建设重启：2014年11月，《国家能源发展战略行动计划(2014-2020年)》发布，标志着核电建设正式重启。
核电出口发展：中国核电技术在“一带一路”沿线国家有广阔市场，预计2030年前在沿线国家建造约30台海外机组。
设备企业优势：核电设备行业进入壁垒高，先发企业优势明显，部分企业如江苏神通、台海核电、应流股份等，因订单交付周期而有望实现业绩弹性。
核电产业链布局：国内核电设备企业已形成制造基地，包括核电设备、大型锻件、反应堆压力容器、核级泵阀等，国产化率持续提升。
投资建议：对机械设备行业维持“持有”评级，但对核电装备子板块给予“买入”评级，尤其关注2016年下半年进入订单交付周期的企业。

图表索引

图1：我国各电源品种比较，核电清洁环保，经济效益高
图2：截至2015年12月，中国核电在建规模居世界第一
图3：2015年开工机组6台
图4：国内核电分布图
图5：主要国家核电发电量占比（2014年）
图6：2015年中国能源结构
图7：2030年中国能源结构预测
图8：2020年目标核电装机容量58GW，年均复合增长率超过20%
图9：我国在建的24台核电机组
图10：我国目前有5种三代核电技术路线
图11：CAP1400和“华龙一号”成为中国核电技术出口两大利器
图12：华龙一号效果图
图13：2015年我国核电项目出口情况
图14：国内外三代核电造价对比
图15：主要核电大国最新核电机组情况
图16：2015年核电建设动作频繁
图17：核电机组的核准数和开工数
图18：国内建设中核电站一览
图19：国内某核电机组投资组成
图20：核电设备投资构成
图21：核电产业内各方利润率对比
图22：核电七大件的资质供应商
图23：三门核电站和福清5、6号的主设备供应商
图24：我国核电站设备国产化率不断提升
图25：部分设备市场容量估算及相关公司
图26：核电站建设周期

投资建议

评级：机械设备行业维持“持有”评级，核电装备子板块给予“买入”评级。
推荐企业：江苏神通、台海核电、应流股份等，因其在2016年下半年将进入订单交付周期，有望实现业绩弹性。

风险提示

核电业务进展不及预期：可能受政策、审批等影响。
核电安全事故风险：安全是核电发展的前提，事故可能影响行业信心。
汇率波动风险：出口业务可能受到汇率波动影响。

联系方式

分析师：刘芷君、罗立波
联系方式：liuzhijun@gf.com.cn、luolibo@gf.com.cn
电话：021-60750802、021-60750636
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