核电设备行业专题报告：核电东风至，扬帆再起航_62页_4mb

核电设备行业专题报告总结

核心内容

核电行业在政策、技术及能源结构改革的多重驱动下，正逐步转向积极有序发展阶段，预计形成批量化建设趋势。同时，核废料处理市场逐渐开启，四代核电技术成为未来发展方向，行业投资空间广阔。

主要观点

• 政策驱动：2021年《政府工作报告》首次使用“积极”一词描述核电发展，明确支持核电建设。同时，“十四五”规划也提出积极有序推动沿海核电建设。
• 技术成熟：三代核电技术（如华龙一号、VVER1200）已成功商用，具备批量化生产条件，为核电发展奠定基础。
• 能源结构优化：核电作为低碳、清洁能源，可有效改善我国能源结构。其稳定性、发电效率高，是电力供应的基荷电源。
• 市场前景广阔：预计2025年前核电设备市场需求将超2000亿元，核废料处理市场也将打开千亿增量空间。
• 四代核电技术领先：中国在四代核电技术（如高温气冷堆、钍基熔盐堆）方面处于世界领先地位。

关键信息

• 核电发展现状：截至2022年2月，我国在运机组53台，装机容量约5465万千瓦；在建机组19台，其中大部分采用三代核电技术。
• 核电建设节奏：2019-2021年，每年核准新机组数量分别为4、4、5台，预计未来每年核准6-8台，形成批量化建设趋势。
• 核电产业链格局：核电设计由中核、中广核主导；设备制造以国企为主，部分细分领域民企快速成长；核燃料供应由中核主导；核废料处理市场逐步开放，民企参与设备供应。
• 核电技术分类：三代核电技术（如华龙一号、AP1000、VVER1200）是当前在建机组的主力；四代核电技术（如高温气冷堆、钍基熔盐堆）正在研发和示范应用中。

投资建议

• 重点关注公司：江苏神通、应流股份、中密控股等在核电设备细分领域市占率高、核电业务占比高的企业。
• 盈利预测：这些公司2022年和2023年EPS预计分别为0.81/0.99、1.77/2.12、0.59/0.67，PE分别为19.13/15.60、21.26/17.72、24.90/22.02。

风险提示

• 核电事故：全球范围内可能发生核电事故，影响行业信心。
• 政策变动：核电发展政策可能发生变化，影响审批节奏。
• 设备需求不及预期：核电设备需求可能低于预期。
• 项目建设风险：核电项目可能因各种原因延期。
• 核燃料供应风险：核燃料供应可能受国际市场波动影响。
• 核废料处理滞后：核废料处理可能跟不上核电发展速度。
• 疫情导致建设延期：疫情可能影响核电建设进度。

核电产业链分析

• 核电站建设流程：包括设计、设备制造、土建施工与设备安装、调试等。
• 核电设备市场：设备投资占核电总投资的一半，其中核岛设备占52%。
• 主要参与者：主设备领域由上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重等国企主导，民企在阀门、泵壳、密封件等细分领域占据主导地位。

核电发展趋势

• 核废料处理市场：预计2025年在运机组将产生约1180吨乏燃料，核废料处理成为刚需。
• 四代核电技术：高温气冷堆、钍基熔盐堆等技术正在推进商业化应用。
• 小型堆发展：多用途模块式小型堆建设拉开序幕，适用于多种场景。
• 核能综合利用：政策支持推动核能向其他领域拓展，如供热、制氢等。

核电发展历史

• 全球核电发展：经历起步、快速发展、停滞、复苏及谨慎发展阶段，目前处于谨慎发展阶段。
• 中国核电发展：起步较晚但发展迅速，已掌握三代核电技术，并在四代核电技术上取得领先地位。

图表目录

• 图1：核电行业分析框架
• 图2：核电指数复盘
• 图3：核裂变原理
• 图4：核电站发电原理
• 图5：各堆型冷却剂和慢化剂对应情况
• 图6：全球核电堆型概况
• 图7：1998-2021全球核电总装机容量
• 图8：核电发展历史
• 图9：历年国内新核准核电机组数
• 图10：国内核电技术演变历程
• 图11：历年在运、在建和新建机组情况
• 图12：国内在运、在建机组示意图
• 图13：中国核电发电占比全球靠后
• 图14：2021年核电发电量占全国发电总量约5.02%
• 图15：全国全社会用电量2021年同比增长 10.30%
• 图16：核电沿海待建机组超70台
• 图17：核电产业链及主要公司
• 图18：核电建设整体流程
• 图19：核电站建设关键里程碑
• 图20：核电投资中设备投资占一半
• 图21：设备投资中核岛设备占 52%
• 图22：核电产业链环节的毛利率比较
• 图23：核电设备毛利率比较
• 图24：核电站主设备及主要供应商
• 图25：核岛投资成本占比
• 图26：常规岛投资成本占比
• 图27：核电厂中低废处理
• 图28：闭式核燃料循环
• 图29：世界铀矿资源分布
• 图30：已运营核电机组市场份额
• 图31：在建核电机组市场份额
• 图32：中国核电营业收入持续增长
• 图33：中国广核营业收入持续增长
• 图34：中国核电、华能国际折旧占营业成本比例
• 图35：中国核电经营性现金流充沛
• 图36：中国广核经营性现金流充沛
• 图37：核电厂中低废处理
• 图38：闭式核燃料循环
• 图39：截止2022年2月，15台机组有乏燃料离堆贮存需求
• 图40：核电在运机组装机量预测（万千瓦）
• 图41：乏燃料年产量，累计量递增
• 图42：乏燃料新增外运量、累计外运量
• 图43：乏燃料储存预计2025年突破临界点
• 图44：全球首台海上浮动核电站——“罗蒙诺索夫院士”发展历程
• 图45：冷却剂系统示意图
• 图46：非动能安全系统配置示意图
• 图47：核电供热原理图
• 图48：江苏神通主要产品
• 图49：2020公司主营构成（按行业）
• 图50：2021Q1-Q3公司营业收入同比增长 +32.33%
• 图51：公司归母净利润稳定增长
• 图52：应流股份主要产品
• 图53：2020公司主营构成（按行业）
• 图54：营业收入增速有所恢复
• 图55：公司归母净利润增速有所下滑
• 图56：中密控股主要产品
• 图57：2020公司主营构成（按行业）
• 图58：2021前三季度营业收入大幅增长
• 图59：公司归母净利润增速回升

表格目录

• 表1：核电产业链主要上市公司概览
• 表2：全球核电站使用的主要堆型
• 表3：核电技术发展历程
• 表4：截止至2022年02月在运机组情况
• 表5：截止至2022年02月在建机组情况
• 表6：核电与其他能源对比
• 表7：2020年不同发电来源度电成本对比（元/KWh）
• 表8：核电政策态度更为积极明确，稳妥推进核电发展
• 表9：中国核动力设计研究院承担核电工程设计任务
• 表10：核电设备细分设备市场规模
• 表11：核电工程建设公司承建的主要项目
• 表12：我国天然铀供应预测（单位：吨）
• 表13：中国核燃料有限公司主要业务介绍
• 表14：中国核电、中国广核2022-2027年核电上网电量预测
• 表15：核废料分类
• 表16：中低放处置厂介绍
• 表17：第四代核电技术分类
• 表18：第四代核能系统六种推荐堆型
• 表19：国家政策助推小型堆发展
• 表20：核电大堆和小堆比较
• 表21：国家政策推动核能综合利用