20160408-广发证券-核电装备专题系列报告之一：在手订单陆续进入交付周期，板块景气度真正回升_21页_1mb

核电装备专题系列报告之一：核电设备行业景气度回升

核心内容

本报告分析了中国核电装备行业的发展前景、市场需求及行业景气度变化，重点指出核电建设在“稳增长”政策推动下正加速重启，设备企业将迎来业绩增长机会。

主要观点

• 前景广阔，建投周期加速：2014年《国家能源发展战略行动计划(2014-2020年)》的发布标志着核电建设的重启。2015年国内共核准8台机组，开工6台，投入商运6台，创下历史记录。预计到2020年，核电装机容量将达到5,800万千瓦，投资总额将达5,671亿元，核电建设有望继续走高。

• 三代技术趋于成熟，助力出口：中国已掌握5种三代核电技术路线，其中“华龙一号”和CAP1400成为出口主力。这些技术具备高安全性和经济性，且具有自主知识产权，有助于提升中国核电在国际市场的竞争力。

• 设备企业受益明显：核电设备市场空间巨大，预计未来5年设备需求可达2,750亿元。核岛设备毛利率高，达到30%-35%，常规岛设备毛利率较低，但整体仍具有较高利润空间。国内设备企业正逐步实现国产化，享受行业发展的红利。

• 交付周期临近，行业景气度上升：核电项目周期一般为5年，部分设备在开工18个月后进入交付期。2016年下半年将有部分设备进入交付期，带动相关企业收入和利润增长，行业景气度将真正回升。

关键信息

核电设备市场结构

• 核岛设备占比约46%，常规岛设备约31%，辅助设备约23%。
• 核岛设备毛利率高，部分关键零部件利润率可达40%-50%。
• 国产化率持续提升，部分关键设备已实现自主制造。

设备国产化率

• “华龙一号”国产化率已达86.42%，CAP1400设备国产化率也达85%。
• 国内设备企业已形成多个制造基地，包括核电设备制造、大型锻件制造、核级泵阀制造等。

设备企业推荐

• 江苏神通、台海核电、应流股份等企业因下半年订单交付周期而有望实现业绩弹性，值得关注。

投资建议

• 对机械设备行业维持“持有”评级，对核电装备子板块给予“买入”评级。
• 未来12个月内，核电设备行业将表现出强劲的增长势头。

风险提示

• 核电业务进展不及预期；
• 核电安全事故风险；
• 汇率波动风险。

图表索引

• 图1：我国各电源品种比较，核电清洁环保，经济效益高；
• 图2：截至2015年12月，中国核电在建规模居世界第一；
• 图3：2015年开工机组6台；
• 图4：国内核电分布图（截止2016年1月1日）；
• 图5：主要国家核电发电量占比（2014年）；
• 图6：2015年中国能源结构；
• 图7：2030年中国能源结构预测；
• 图8：2020年目标核电装机容量58GW，年均复合增长率超过20%；
• 图9：我国在建的24台核电机组；
• 图10：我国目前有5种三代核电技术路线；
• 图11：CAP1400和“华龙一号”成为中国核电技术出口两大利器；
• 图12：华龙一号效果图；
• 图13：2015年我国核电项目出口情况；
• 图14：国内外三代核电造价对比；
• 图15：主要核电大国最新核电机组情况（截至2016年1月1日）；
• 图16：2015年核电建设动作频繁；
• 图17：核电机组的核准数和开工数；
• 图18：国内建设中核电站一览；
• 图19：国内某核电机组投资组成；
• 图20：核电设备投资构成；
• 图21：核电产业内各方利润率对比；
• 图22：核电七大件的资质供应商；
• 图23：三门核电站和福清5、6号的主设备供应商；
• 图24：我国核电站设备国产化率不断提升；
• 图25：部分设备市场容量估算及相关公司；
• 图26：核电站建设周期。

投资建议

• 行业评级：机械设备行业“持有”，核电装备子板块“买入”；
• 企业推荐：关注江苏神通、台海核电、应流股份等因订单交付周期带来业绩弹性的优质企业。

风险提示

• 核电业务进展不及预期；
• 核电安全事故风险；
• 汇率波动风险。

联系方式

• 联系QQ：2083220015；
• 广发证券机械行业研究小组成员：
  • 罗立波：首席分析师；
  • 刘芷君：资深分析师；
  • 代川、王玳：研究助理；
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

免责声明

• 本报告由广发证券股份有限公司发布，仅发送给重点客户；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任；
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