20220319-国信证券-核电设备行业专题报告_核电东风至_扬帆再起航_62页_4mb

核电设备行业专题报告总结

核心内容

核电行业正迎来积极发展的阶段，政策支持、技术成熟与碳中和目标共同推动行业向批量化、规模化发展。当前，我国核电设备市场前景广阔，预计2025年前核电设备需求将超过2000亿元，行业将迎来新的增长空间。

主要观点

1. 政策支持：2021年《政府工作报告》首次使用“积极”一词提及核电发展，表明国家对核电发展的态度更加积极明确。同时，“十四五”规划提出积极有序推动沿海核电建设。
2. 技术成熟：三代核电技术（如华龙一号、VVER1200）已成功落地并实现商业化运行，具备批量化生产能力。
3. 能源结构优化：核电具有低碳、清洁、稳定发电等优势，是改善我国能源结构、实现碳中和目标的重要手段。
4. 审批加速：核电审批节奏加快，预计未来每年核准6-8台新机组，形成稳定的批量化建设趋势。
5. 核废料处理市场开启：随着核电发展，核废料处理需求增加，预计2025年在运机组将产生约1180吨乏燃料，核废料处理市场潜力巨大。
6. 四代核电技术发展：中国在四代核电技术方面处于领先地位，石岛湾高温气冷堆和甘肃钍基熔盐堆已投入运营或即将试运行。
7. 投资建议：重点看好核电设备细分领域龙头公司，如江苏神通、应流股份、中密控股，因其在核电设备市场具有较高的市占率和业务占比。

关键信息

政策与市场前景

• 政策驱动：核电发展方针从“稳妥推进”变为“积极有序发展”，核电审批明显提速。
• 市场空间：2025年前核电设备市场规模预计达2185亿元，年均需求约546亿元。
• 核电地位：2021年核电发电量占全国发电总量的5.02%，相比火电仍偏低，但具有显著的低碳和稳定优势。

技术与设备

• 三代核电技术：华龙一号和VVER1200技术已成功商用，具备批量化生产条件。
• 设备制造：核电设备市场以国企为主导，但民企在细分领域（如阀门、泵壳、密封件等）也有显著增长空间。
• 四代核电技术：高温气冷堆、熔盐堆等技术正逐步商业化，未来具有广阔前景。

核电产业链

• 核电站建设：主要包括设计、设备制造、土建施工与设备安装、调试等环节。
• 核电运营：由中核、中广核主导，国电投、华能也有一定市场份额。
• 核燃料供应：中核占据主导地位。
• 核废料处理：国内首个200吨乏燃料处理厂正在建设，预计2025年投入运行，核废料处理市场将逐步打开。

风险提示

• 核电事故风险：全球范围内可能发生的核电事故。
• 政策变动风险：核电发展政策可能发生变化。
• 设备需求不及预期：核电建设可能低于预期。
• 项目建设风险：核电项目存在建设周期长、成本高的风险。
• 核燃料供应风险：铀矿资源可能影响核电发展。
• 核废料处理滞后：核废料处理进度可能滞后于核电发展。
• 疫情导致建设延期：疫情可能影响核电建设进度。

投资策略

• 重点关注设备环节：江苏神通、应流股份、中密控股等公司在核电设备细分领域具有较高市占率和业务占比。
• 政策与技术双重驱动：政策支持与技术进步共同推动核电行业向好发展。

投资建议

• 国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好，批量化建设与核废料后处理将打开核电成长空间。
• 建议关注核电细分领域市占率高、核电业务占比高的公司，设备环节是重点。

行业趋势

1. 核废料处理市场：随着核电发展，核废料处理需求增加，市场潜力巨大。
2. 四代核电技术：中国在四代核电技术方面处于领先地位，高温气冷堆和熔盐堆已投入运营或即将试运行。
3. 多用途模块式小型堆：小型堆建设逐步展开，具有灵活性和可扩展性。
4. 核能综合利用：政策支持与技术进步推动核能综合利用，提高能源利用效率。

重点公司盈利预测及投资评级

行业现状

• 在运机组：截至2022年02月28日，国内在运核电机组共53台，装机容量约5465万千瓦。
• 在建机组：在建核电机组共19台，其中大部分采用华龙一号技术，部分采用VVER1200和小型堆技术。

核电发展历史

• 起步阶段：上世纪80年代，中国开始发展核电，秦山一期和大亚湾一期核电站建成。
• 快速发展阶段：2003年至2011年，核电进入批量化建设阶段，采用二代改进型技术。
• 谨慎发展阶段：2011年后，核电发展受到福岛核事故影响，进入谨慎发展阶段。
• 积极发展阶段：2019年至今，核电审批加速，政策态度积极，核电进入积极有序发展阶段。

核电产业链分析

• 核电站建设：包括设计、设备制造、土建施工与设备安装、调试等环节。
• 核电运营：由中核、中广核主导，国电投、华能也有一定市场份额。
• 核燃料供应：中核一家独大。
• 核废料处理：中核主导建设，多家民企参与设备供应。

投资摘要

• 技术成熟+政策明确，核电预期形成批量化建设趋势。
• 国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好。
• 批量化建设+核废物后处理打开核电成长空间。
• 重点看好核电细分领域市占率高、核电业务占比高的公司，设备环节是重点。

风险提示

• 核电事故风险：全球范围内可能发生的核电事故。
• 政策变动风险：核电发展政策可能发生变化。
• 设备需求不及预期：核电建设可能低于预期。
• 项目建设风险：核电项目存在建设周期长、成本高的风险。
• 核燃料供应风险：铀矿资源可能影响核电发展。
• 核废料处理滞后：核废料处理进度可能滞后于核电发展。
• 疫情导致建设延期：疫情可能影响核电建设进度。

核电发展趋势

1. 核废料处理市场：随着核电发展，核废料处理需求增加，市场潜力巨大。
2. 四代核电技术：中国在四代核电技术方面处于领先地位，高温气冷堆和熔盐堆已投入运营或即将试运行。
3. 多用途模块式小型堆：小型堆建设逐步展开，具有灵活性和可扩展性。
4. 核能综合利用：政策支持与技术进步推动核能综合利用，提高能源利用效率。