核电行业专题报告（一）_量开工预期强烈_行业景气度回升_企业业绩拐点临近_56页_1mb

核电行业专题报告（一）总结

核心内容概述

本报告主要分析中国核电行业的发展现状、技术演进、市场前景及投资建议。报告指出，随着AP1000首台机组进入冷测，核电机组批量开工预期强化，行业景气度回升，企业业绩拐点临近。未来几年核电设备市场需求旺盛，市场空间大，预计到2020年，中国核电设备市场将达到约2400亿元规模，其中核岛市场约1094亿元，常规岛市场约710亿元。

主要观点

• 行业景气度回升：AP1000示范项目三门核电1#机组进入冷测，推动市场对“十三五”期间核电机组批量核准和开工的预期。
• 企业业绩拐点临近：2012-2013年开工的电站将在2016年显著增厚主流核电制造商业绩，2015年开工的6台机组预计在2017年下半年至2018年逐步确认收入。
• 投资建议：给予核电装备子板块“买入”评级，重点推荐长周期主设备一级供应商和核心零部件供应商，如台海核电、上海电气、南风股份等；同时建议关注具备业绩弹性的短周期设备企业，如江苏神通、盾安环境等。
• 技术发展与设备国产化：随着国产化率提高，核电核心主设备制造工艺逐步突破，同时核燃料循环市场和核电运营后市场空间日益扩大。

关键信息

1. 核电发展历史

• 世界核电发展：经历了实验示范、高速、滞缓和复苏四个阶段，目前全球核电发展正逐步复苏。
• 中国核电发展：分为核能研究、核电技术起步和黄金复苏三个阶段。中国核电起步较晚，但发展迅速，2015年成为核电重启的重要转折点。

2. 核电技术代际

• 一代和二代技术：以原型堆为主，目前作为主力机组，但安全性较低。
• 三代技术：代表更安全、更经济的核电技术，如AP1000、EPR、VVER、华龙一号等。
• 四代技术：具有更高的安全性、经济性和较少的废物排放，但商业化尚需时间。

3. 核电设备分类与市场

• 核岛主设备：包括堆芯、蒸汽发生器、主冷却剂泵、压力容器、稳压器等。
• 常规岛主设备：包括汽轮机、凝气设备、汽水分离再热器、热力除氧器等。
• 核电设备市场：预计到2020年，中国核电设备市场将达到约2400亿元，其中核岛和常规岛分别约为1094亿元和710亿元。

4. 核电发展趋势

• 建设速度加快：未来几年核电建设将进入高峰期，预计平均每年有6台机组开工。
• 技术路线统一：核电建设将更趋标准化，以百万千瓦级先进压水堆为主。
• 内陆核电发展：核电选址有望向内陆地区延伸，以应对未来能源需求和安全考量。

投资建议与关注标的

• 推荐关注企业：
  • 长周期主设备一级供应商：台海核电、上海电气、南风股份、久立特材、群兴玩具、应流股份、浙富控股。
  • 短周期设备企业：江苏神通、盾安环境、群兴玩具、南风股份。
  • 其他相关公司：中国核建、大连国际、西部材料、东方锆业、通裕重工、东方电气。

风险提示

• 核电核准和开工不及预期：可能影响设备市场需求和企业业绩。
• 核电安全事故：可能对行业造成重大负面影响。
• 技术风险：核电技术复杂，存在技术突破和应用风险。

图表目录

• 图1：核电技术代际划分与发展
• 图2：第四代核能技术的六种反应堆简介
• 图3：压水堆核电站工作原理
• 图4：2014年在运世界核电站堆型
• 图5：2014年在建世界核电站堆型
• 图6：全球历年运行和新建核电机组数（台）
• 图7：世界核能协会对核电装机容量预测
• 图8：中国历年运行和在建核电机组数（台）
• 图9：中国大陆核电厂分布图
• 图10：中国历年运行和在建核电机组数（台）
• 图11：世界历年核电厂数量（座）
• 图12：我国历年核电厂数量（座）
• 图13：世界和我国当前核电机组数量比较
• 图14：已商运机组堆型结构
• 图15：在建机组堆型结构
• 图16：已商运和调试电站机组详细情况
• 图17：在建机组详细情况
• 图18：目前有规划的核电站情况（不完全）
• 图19：核电产业链
• 图20：核电机组构成示意图
• 图21：东方电气汽轮机及发电机部分历史业绩和订单
• 图22：上海电气核电设备部分供货情况统计
• 图23：哈电集团主要供货历史业绩
• 图24：压水堆核电站设施、系统和设备的分解及对应安全等级
• 图25：核电设备制造生产企业统计
• 图26：每度电的平均成本（0.01ECU/KWh，1983年）
• 图27：核电和煤电的成本比较（0.01ECU/KWh）
• 图28：美国1992年公用事业数据研究所对各类发电方式成本的比较（美元/KWh）
• 图29：1995-2008年美国不同电力生产成本比较
• 图30：OECD统计的2010年发电成本（美分/kWh）
• 图31：2010年世界核电隔夜成本统计（美元）
• 图32：我国典型核电工程造价
• 图33：设备国产化对造价的影响（亿美元）
• 图34：百万千瓦级核电工程基础价分项费用（国产化率70%）
• 图35：台山电厂一期2X600MW机组基础价分项费用
• 图36：核电与火电造价成本比较（元/KW）
• 图37：百万千瓦级核电发电成本
• 图38：核电与火电发电成本比较（元/KWh）
• 图39：核电与火电发电成本分项比较
• 图40：常规超临界机组发电成本
• 图41：从产品生命周期的角度看核电：各环节与环境密切相关
• 图42：核电链系统
• 图43：煤电链系统
• 图44：核电外部成本分析
• 图45：煤电链能源系统
• 图46：日本政府2004年估算的各种发电技术发电成本
• 图47：各种辐射程度比较
• 图48：核电站主要间接成本和风险成本
• 图49：我国已建成核电站单位建成价格
• 图50：1000MW级核电厂（AP1000技术）投资概算及构成
• 图51：1000MW级核电厂（M310+技术）投资概算及构成
• 图52：三大设施（设备、土建和安装工程）投资结构
• 图53：核电站基建、设备和其他投资结构
• 图54：水电、核电、风电占我国能源消费和生产总量比重（%）
• 图55：核电项目进度设想
• 图56：2015年核电出口项目
• 图57：中国核电站理念核准和开工情况
• 图58：核电站建设周期

核电发展现状与未来趋势

• 核电装机容量：截至2015年12月末，我国已建和在建核电装机容量约为5,502.9万千瓦，预计2020年将达到8,800万千瓦。
• 堆型技术：二代压水堆为主，三代技术如AP1000、EPR、华龙一号等逐步推广，四代技术如高温气冷堆正在研发中。
• 核电建设布局：主要集中在沿海地区，但未来内陆核电建设将逐步推进。
• 核电出口：中国核电技术已走向海外，如“华龙一号”在阿根廷和巴基斯坦的项目。

结论

核电行业正迎来发展拐点，随着AP1000等三代技术的推广，行业景气度逐步回升。未来五年，核电设备市场需求旺盛，市场空间广阔。投资建议关注具备技术优势和市场前景的核电装备企业，同时留意核电出口和四代技术发展等催化事件。