20250424-东吴证券-中宠股份-002891.SZ-2024年报及2025年一季报点评_业绩延续高增_自有品牌进入增长快车道_3页_741kb

中宠股份（002891）2024年报及2025年一季报总结

核心内容

中宠股份（002891）在2024年及2025年第一季度实现了业绩的持续增长，展现出强劲的市场竞争力和品牌建设能力。公司作为全球宠物食品行业的领跑者，其自有品牌在国内及国际市场均取得显著进展，同时通过产品结构优化和渠道拓展，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年公司营收达44.65亿元，同比增长19.15%；归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%。2025年第一季度营收11亿元，同比增长25.4%；归母净利润0.9亿元，同比增长62%。
• 产品结构优化：主粮业务占比持续提升，从2024年的25%增长至70%；主粮营收同比增长92%，零食业务则保持稳定增长。
• 区域发展均衡：境内营收14亿元，同比增长30%；境外营收30亿元，同比增长15%。境外市场占比提升至68%，成为公司增长的重要引擎。
• 销售模式升级：直销模式增长最快，同比增长40.5%；OEM业务增长21%。公司通过优化销售模式，提升整体运营效率。
• 毛利率提升显著：2024年毛利率达28.2%，同比增长1.9个百分点；2025年第一季度毛利率提升至31.9%，同比增加4个百分点，主要得益于主粮业务占比提升。
• 盈利能力增强：归母净利率从2024年的8.82%提升至2025年第一季度的8.3%，显示公司成本控制和运营效率的优化。
• 品牌建设加速：顽皮主品牌以鲜肉粮为核心，推出大单品小金盾系列；新西兰ZEAL真致深化与头部主播及IP合作，提升品牌影响力；Toptrees通过科研合作和权威认证，巩固行业领先地位。
• 盈利预测乐观：公司2025-2027年归母净利润预计分别为4.5/5.5/6.5亿元，同比增长14%/22%/18%。对应PE分别为31.78/25.98/22.10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、贸易摩擦、汇率波动及原材料价格波动可能对公司业绩产生影响。

关键信息

财务数据概览

股价与市场数据

• 收盘价：48.58元
• 一年最低/最高价：17.92 / 50.60元
• 市净率：5.62倍
• 流通A股市值：143.25亿元
• 总市值：143.25亿元

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

中宠股份在2024年及2025年第一季度实现了业绩的高增长，主要得益于自有品牌战略的推进、产品结构的优化以及境外市场的拓展。公司通过品牌升级、渠道优化和产品创新，增强了市场竞争力和盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，净利润率和毛利率持续提升，体现出良好的增长潜力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。然而，公司也面临市场竞争加剧、汇率波动及原材料价格波动等风险，需持续关注。