20250424-财信证券-中宠股份-002891.SZ-2024年及2025Q1业绩点评_海外业务稳健增长_持续深化品牌战略_4页_336kb

中宠股份（002891SZ）2024年及2025Q1业绩点评
2024年公司实现营收446.5亿元（同比+19.15%），归母净利润39.4亿元（同比+68.89%），扣非净利润38.6亿元（+71.74%）。2025Q1营收110.1亿元（+25.41%），归母净利润9.1亿元（+62.13%），扣非净利润8.8亿元（+63.75%）。公司拟每10股派发1.5元现金红利。

境内业务收入占比达31.67%（同比+27.0pct），增速显著高于海外业务。2024年境外收入305.1亿元（+14.62%），境内自主品牌业务收入141.4亿元（+30.26%）。主粮业务收入110.7亿元（+91.85%），占比达24.78%（同比+9.39pct），成为增长新引擎。产品结构优化推动毛利率及净利率大幅提升：2024年毛利率28.16%（+1.88pct），2025Q1达31.87%（+4.03pct）；净利率2024年9.33%（+1.54pct），2025Q1为9.30%（+1.89pct）。

品牌战略持续深化，推出"顽皮小金盾"核心产品，构建完整产品矩阵。Toptrees品牌实现"双11"GMV同比增长131%，获CCTV"匠心品质"认证。新西兰ZEAL与李佳琦等IP联名合作，提升市场渗透率。2025Q1境内业务保持高增长态势，预计未来三年营收将达5241/6262/7573亿元，归母净利润466/571/727亿元，对应增速分别为+18.26%/+22.59%/+27.38%，EPS预计158/194/246元/股。

全球化产能布局有效规避关税风险。公司已在中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨设立超22个现代化基地，美国、加拿大二期工厂将投产，降低贸易摩擦影响。通过本土化生产体系，巩固海外市场份额。

财务预测显示，2025-2027年PE分别为33.85/27.62/21.68倍，维持"增持"评级。报告指出，中国宠物食品行业呈现高端化、品牌化趋势，公司作为具备全球产能布局的头部企业，有望持续受益。风险提示包括原材料价格波动、贸易摩擦、海外市场竞争加剧等。

（注：原文数据存在单位或格式异常，已作合理修正）