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中宠股份（002891）总结

核心内容概览

中宠股份在2024年及2025年第一季度展现出强劲的业绩增长，公司自主品牌快速放量，带动整体收入与利润的显著提升。投资评级为“买入”，维持不变。公司通过优化产品结构、强化自主品牌建设、拓展海外业务，实现业绩持续增长。

主要财务数据

2024年及2025Q1业绩表现

• 2024年全年业绩：公司实现收入44.6亿元，同比增长19.15%；归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%；扣非后归母净利润3.86亿元，同比增长71.74%。
• 2025年第一季度业绩：实现收入11.0亿元，同比增长25.41%；归母净利润0.91亿元，同比增长62.13%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比增长63.75%。
• 季度表现：2024年第四季度收入12.8亿元，同比增长23.31%；归母净利润1.12亿元，同比增长98.20%，显示公司业绩在年末明显提速。

产品结构与毛利率分析

• 分产品：
  • 主粮：2024年收入11.1亿元，同比增长91.85%，占营收比重24.78%，同比提升9.39个百分点；毛利率34.59%，同比提升5.53个百分点。
  • 零食：2024年收入31.3亿元，同比增长4.92%，占营收比重70.16%，同比下降9.52个百分点；毛利率27.56%，同比提升0.63个百分点。
• 分销售模式：
  • OEM业务：收入26.2亿元，同比增长21.21%。
  • 经销收入：11.9亿元，同比增长6.33%。
  • 直销收入：6.5亿元，同比增长40.5%；毛利率42.27%，同比提升9.26个百分点；占比14.65%，同比提升2.22个百分点。
• 分地区：
  • 境内收入：14.1亿元，同比增长30.26%；毛利率35.18%，同比提升4.0个百分点。
  • 境外收入：30.5亿元，同比增长14.62%；毛利率24.90%，同比提升0.62个百分点。

自主品牌与市场策略

境内业务

• 顽皮品牌：通过精准渠道策略与产品优化，持续升级品牌形象；2024年推出“顽皮小金盾100%鲜肉全价猫粮”，定位中高端市场；2025年通过人民网透明工厂直播展示5.0智慧工厂的高品质与可靠性。
• 领先品牌：专注主粮领域，烘焙粮增长迅猛；2024年推出联名甄嬛传系列，获得市场好评；2025年荣获“CCTV匠心品质，领先制造”认证，成为国内宠物行业首家获得央视战略合作的品牌。
• ZEAL品牌：定位高端市场，依托新西兰优质原料，打造0号罐、风干粮等明星产品；与淘系头部主播李佳琦爱宠IP【奈娃家族】保持合作；已获得新西兰国家级品质认证FernMark银蕨证书等荣誉。

境外业务

• 公司坚持“加速海外市场拓展，稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”的战略方向。
• 与美国品谱、英国Armitages、德国Fressnapf等全球优质客户建立长期稳定合作关系，境外业务稳步增长。

投资建议

• 预计2025-2027年公司主营业务收入分别为54.25亿元、70.29亿元、92.05亿元，同比增长分别为21.5%、29.6%、31.0%。
• 归属母公司净利润预计分别为4.79亿元、5.55亿元、7.22亿元，同比增长分别为21.5%、15.9%、30.1%。
• 每股收益预计分别为1.62元、1.88元、2.45元。
• 维持“买入”评级不变，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

风险提示

• 汇率变化风险
• 原材料价格波动风险
• 国内市场开拓不达预期风险
• 产能投放不及预期风险

总结

中宠股份在2024年及2025年第一季度业绩表现亮眼，主要得益于自主品牌快速放量与产品结构优化，毛利率持续改善。公司通过强化国内自主品牌建设与拓展海外市场，实现境内与境外业务双增长。未来三年，公司预计将继续保持良好增长态势，投资评级维持“买入”。