深度报告-20250204-东吴证券-中宠股份-002891.SZ-宠物食品龙头代工基本盘稳固_自有品牌突破瓶颈蓄势待发_27页_2mb

中宠股份（002891）公司深度研究报告总结

公司简介
中宠股份成立于1998年，是中国领先的宠物食品企业，主营宠物食品的研发、生产和销售，业务覆盖全球70多个国家和地区。近年来，公司在国内宠物食品市场快速发展，境内营收占比提升至32%，境外营收占比达68%。

财务表现
2023年，公司营收达375亿元，同比增长154%，净利润23亿元，同比增长120%。2024年公司预计净利润区间为36-40亿元，同比增速54%-72%。

境内业务：自有品牌加速成长
公司调整三大核心品牌战略：

• 顽皮品牌：聚焦主粮产品，主打“鲜肉粮”概念，产品结构优化后重回增长轨道，线上渠道销售表现强劲。
• ZEAL品牌：定位高端市场，突出天然原料和新西兰进口背景，产品价格和毛利率显著提升。
• 领先品牌：作为互联网品牌，主打年轻人市场，通过联名营销和内容电商快速提升品牌影响力。

境外业务：代工龙头稳健扩张
公司作为全球宠物食品代工龙头企业，客户包括美国品谱、日本欧雅玛等国际客户。2023年新增产能持续扩张，2024年海外销量增长30%。公司计划在2025-2026年完成多国产能扩建，进一步巩固海外市场地位。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为445、526、617亿元，净利润分别为38、45、55亿元，PE从当前的48倍逐步降至25倍。
• 投资评级：首次给予“买入”评级，认为公司境内自主品牌焕发生机，境外代工业务稳健扩张，具备长期增长潜力。
• 风险提示：海外需求放缓、行业竞争加剧、汇率波动、原材料价格波动等风险需关注。

中宠股份通过境内自主品牌崛起和境外代工业务双轮驱动，有望成为国内宠物食品行业的标杆企业。