快手：多元化的活跃社区，变现进入快车道

快手-W（01024.HK）投资分析总结

核心内容

快手科技（01024.HK）作为短视频行业的开创者，凭借其多元化的活跃社区和持续增长的用户规模，已进入商业化高速发展的阶段。公司通过用户破圈和内容破圈，不断提升平台的吸引力和变现能力。2021年3月18日，公司首次被港股通纳入，获得“买入”评级，目标价为361.52港元，对应2021年PS为14.2，较当前价格有15.7%的增幅。

主要观点

用户增长与社区活跃度

• 快手的用户数和用户时长持续增长，2020年Q1-3平均MAU为4.83亿（+54.9%），DAU为2.62亿（+58.8%）。
• 用户留存率和黏性均高于行业平均水平，主站和极速版的月30日活跃用户留存率分别为77.9%和80.8%。
• 用户黏性（DAU/MAU）达到55%左右，高于行业平均，2021年预计MAU达到6亿，DAU达到3.5亿，日均使用时长达到104分钟。

内容生态与社区调性

• 快手社区属性突出，内容创作者占比26%，互关用户达90亿对，热门视频平均点赞率比抖音高。
• 通过推出“超级播”、引入名人明星和赞助春晚等破圈活动，快手丰富了内容生态，提升了平台调性。
• 平台内容类别逐渐多元化，快手在政务、美食、宠物等垂类内容上的头部账号数量已与抖音相当。

广告业务增长

• 快手广告业务增长确定性强，2020年Q1-3广告收入同比增长225.4%，占总营收比重达32.8%。
• 单列信息流广告转化效率是双列的两倍，提升广告加载率和CPM是推动广告收入增长的重要因素。
• 快手正在丰富广告产品矩阵，包括粉条、磁力聚星、信息流广告等，提升品牌广告吸引力。

电商发展与GMV增长

• 快手直播电商发展迅猛，预计2022年GMV将突破1万亿，货币化率有望从2020年的0.9%提升至2023年的2.1%。
• 快手直播用户付费率（12.4%）高于其他平台，复购率高达65%，显示出强大的用户粘性。
• 平台通过反垄断政策和自有供应链建设，逐步构建电商闭环，提升变现能力。

关键信息

财务表现

• 2020年Q1-3营收达406.8亿元，同比增长49.2%。
• 2021年预计营收增长至887.1亿元，2022年预计增长至1243.6亿元。
• 2022年预计归属股东净利润转正，达81.1亿元。

财务指标

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价361.52港元，对应2021年PS为14.2。
• 预计2021年营收增长达40.9%，2022年增长40.2%，利润在2022年有望转正。

风险提示

• 市场剧烈变化风险
• 直播监管进一步趋严
• 线上营销及电商增速不及预期
• 社区运营不当风险

结论

快手凭借其独特的社区属性和不断优化的商业化路径，正在迅速提升其在短视频和直播电商领域的市场地位。用户增长、内容多元化、广告业务的快速增长以及电商闭环的逐步构建，使得快手成为行业内的稀缺标的。未来两年，快手的营收和利润有望实现显著增长，成为公司主要的收入增长引擎。